浙商证券-华铁股份-000976-点评报告：与中航材子公司战略合作，推动国产大飞机零部件国产替代-221024

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　　投资要点
　　事件：
　　上市公司发布公告：与北京凯兰航空技术有限公司签署战略合作协议。
　　与凯兰航空签署战略合作协议，共同推动国产大飞机零部件国产替代凯兰航空为中国航空器材集团有限公司的全资子公司，是中航材在民航维修与制造领域的发展平台，业务涵盖机轮刹车全产业链保障服务。公司主业涉及高铁动车闸片等耗材，均可以按照航空器的标准进行设计开发与生产制造。双方合作将推动在国产大飞机零部件领域的国产替代。
　　与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅业务
　　标志公司由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。
　　公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立将成立合资公司（山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%），全面发展新能源汽车座椅业务。据公告，山东嘉泰的责任集中在疏通客户渠道、尽可能获取订单、协助合资公司处理与地方政府关系等，麦格纳宏立的责任则集中在生产代工等方面。
　　自主品牌乘用车座椅市场达840亿元，预计未来4年行业复合增速达18%乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。根据此前深度报告，预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。
　　与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后市场业务成长空间将打开全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。
　　高铁座椅智慧屏是在高铁座椅背部加装一块触摸屏、利用Wi-Fi网络，实施高铁座舱信息化改造、满足乘客消费升级需求。在内容端嵌入包括出行体验（影音娱乐）、广告运营、地方展示（特产宣传）、购物平台（人货同步到家）等服务。
　　据此前报告，预计2023-2025年高铁动车组座椅智慧屏的年收入（即市场规模）分别将达11/27/43亿元。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，对应的PE分别为16/14/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。