浙商证券-中谷物流-603565-22Q3业绩点评报告：Q3业绩符合预期，新船下水叠加传统旺季有望带来业绩增长-221024

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　　投资要点
　　22Q3营业收入同比增长18.37%，扣非归母净利润小幅增长0.62%
　　22Q3公司实现营业收入36.70亿元，同比增长18.37%，实现归母净利润6.54亿元，同比增长45.20%，实现扣非归母净利润4.10亿元，同比小幅增长0.62%，其中，非经常性损益中政府补助金额为2.60亿元。
　　截至Q3末公司当年实现营业收入108.98亿元，同比增长25.20%，归母净利润21.96亿元，同比增长41.54%，扣非归母净利润16.87亿元，同比增长78.28%。
　　营业成本同比增长27.70%，汇兑损益增长带来期间费用大幅降低
　　22Q3公司营业成本为31.09亿元，同比增长27.70%，毛利率为15.29%，同比下降6.19pct；销售费用率/管理费用率分别为0.29%/1.78%，同比分别增长0.19和1.59pct，主要系业务开发及员工薪酬增加导致。受汇率变动带来的汇兑损益增加影响，财务费用同比下降147.71%。
　　新船订单首制船完成首航，拟出售全资孙公司股权盘活资产
　　公司于2021年2月签订18艘内贸集装箱船舶订单，10月该批订单首制船“中谷济南”轮交付，最大装载箱数达4636TEU，为国内最大内贸集装箱船舶，并于山东青岛完成首航，预计后续公司每个月投放一艘新船。该批订单投放完成后，公司自有运力增长约113%，总运力增长约60%。
　　公司全资子公司长琨置业拟将其持有的金湾长琨100%股权出售给公司控股股东全资子公司谷汇置业，交易总对价28.70亿元，金湾长琨主要持有上海市浦东新区民生路1188号办公楼，本次交易有助于公司盘活现有资产，预期增加公司投资收益约4000万元。
　　未来展望：新船下水促进运量增长，旺季业绩有望提升
　　四季度公司运力逐步增长，有望带来运量大幅提升，22Q3内贸集装箱运价指数（PDCI）平均值同比增长3.3%，内贸集装箱运价仍维持在高位，叠加四季度为内贸集运传统旺季，后续业绩有望得到进一步提升。
　　盈利预测及估值
　　公司作为内贸集装箱运输行业龙头，凭借其积累的物流网络资源，有望随着行业的发展获得较大成长空间，同时，公司新拓展外贸航线，有助于为公司带来新的业绩增量。预计2022-2024年公司EPS为2.01、2.09、2.09元/股，给予2022年11倍PE，目标价22.1元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；散改集推进不及预期风险；内贸集运竞争加剧风险等。