华安证券-华大九天-301269-三季报业绩符合预期，收并购加速完善EDA全流程-221024

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　　主要观点：
　　事件概况
　　华大九天于10月24日发布2022年第三季度报告。2022前三季度公司实现营收4.83亿元，同比增长40.04%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长46.88%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长43.65%。2022年Q3，公司实现营收2.16亿元，同比增长33.20%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长26.81%；扣非归母净利润0.25亿元，同比下降16.94%。
　　前三季度业绩符合预期，国产替代持续推动业绩释放
　　营收端，2022前三季度公司实现营收4.83亿元，同比增长40.0%；Q3单季度营收2.16亿元，同比增长33.2%。主要系：1）公司持续加大研发投入，推动产品升级换代和新产品开发，提升老客户渗透率，积极拓展新客户；2）国产替代加速，公司EDA技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先EDA工具产品，率先受益。利润端，2022前三季度公司实现归母净利润1.13亿元，同比增长46.9%；Q3单季度实现归母净利润0.72亿元，同比增长26.8%。主要系：1）年初至今有0.8亿元政府补助计入非经常性损益；2）2022年前三季度公司毛利率为88.9%，较去年同期提升1.8pct。
　　持续加大研发投入，相关新品陆续推出
　　2022年前三季度公司研发费用率为60.8%，较去年同期提升5.3pct，近期推出3款EDA新产品。在射频电路设计EDA领域，公司推出了射频电路仿真工具和射频器件建模工具。其中，射频电路仿真工具具有高精度及并行高速等特点，能够满足射频及微波电路设计的仿真需求；射频器件建模工具聚焦射频模型参数提取的各个环节，可应用于CMOS工艺、化合物半导体工艺等的模型提取。在晶圆制造EDA领域，公司推出光刻掩模版布局设计工具，该工具可自动产生光刻掩模版框架，优化晶圆布局以获得最优的晶圆利用率。此外，公司物理验证工具取得技术突破，性能提升，能够较好的满足存储器设计及图像传感器设计的需求。
　　收购芯達科技，加速完善EDA全流程
　　10月18日，公司发布公告拟通过全资子深圳九天以1000万美元现金收购芯達科技有限公司100%股权，并签署了相关收购协议，投资完成后目标公司成为深圳九天的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。芯達科技从事存储器/IP特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。芯達科技的技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，对公司完善制造端EDA意义重大，也符合公司的长期发展战略。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造EDA产品生态，扩大技术及产品优势。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.9/17.1亿元，同比增长44%/43%/43%；实现归母净利润1.9/2.5/3.4亿元，同比增长37%/32%/33%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。