长江证券-广和通-300638-2022年三季报业绩点评：营收稳步增长，车载业务并购获批-221024

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　　事件描述Table_Summary2]2022年10月21日，广和通发布2022年三季度业绩：2022年前三季度公司实现营业收入37.20亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润2.86亿元，同比下滑11.60%；实现扣非净利润2.70亿元，同比下滑8.88%。单三季度来看，公司实现营业收入13.03亿元，环比增长5.11%，同比增长26.27%；实现归母净利润0.82亿元，环比下滑17.46%，同比下滑32.04%；实现扣非净利润0.74亿元，环比下滑24.01%，同比下滑37.82%。
　　事件评论
　　营收稳步增长，业绩有所承压。公司单三季度实现营收13.03亿元，环比增长5.11%，同比增长26.27%；实现归母净利润0.82亿元，环比下滑17.46%，同比下滑32.04%。我们认为公司营收增长主要受益于车联网、无线网联设备等市场拓展良好，目前行业短期受到下游消费行业需求下滑以及出货进度影响，PC端业务营收增速略有调整。展望未来，我们认为PC业务未来的增长主要来源于渗透率的提升以及产品制式的迭代，目前笔电5G渗透率还在提升当中，公司份额优势明显，公司PC业务仍有望保持快速增长势头；此外，公司车联网业务进展顺利，广通远驰面向国内市场，主要客户包括吉利、长城、长安和比亚迪等，受益于下游客户订单的快速放量及5G、SOC产品迭代，目前增长快速。
　　盈利能力略有承压，PC产品占比下滑。单季度来看，公司2022Q3毛利率同比下滑5.31pct至19.75%，环比下滑1.07pct，我们认为毛利率下滑主要系结构性原因，公司毛利率相对较高的PC产品需求走弱及提货速度的减慢，带来该业务占比的下滑。公司Q3净利率同比下滑5.39pct至6.29%，环比下滑1.72pct。从费用侧来看，三季度销售/管理/研发费用率分别环比上升0.33pct、0.10pct、0.41pct至2.75%、1.59%、9.92%，整体略有上升，其中公司财务费用率增长较大，达到1.83%，主要系利息支出与汇兑损益增加所致。
　　车载业务顺利获批，并表审核预计年内完成。公司于2022年10月16日发布公告称深交所上市审核中心同意发行股份购买锐凌无线资产，本次交易目前在有序推进中，预计有望在年内顺利完成。锐凌无线车载无线通信模组安装量在全球位居前列，积累众多优质行业客户，与LGElectronics、Marelli和Panasonic等知名TIER1建立长期稳定的合作关系。预计锐凌无线收购整合完成后，将大大增厚公司业绩，同时将与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造出显著的协同效应，强化公司整体竞争力。
　　盈利预测及投资建议：物联网行业高景气趋势不变，公司前三季度营收稳步增长，业绩虽略有承压但长期受益于行业红利、PC模组渗透率提升及车载端订单放量；盈利能力略有承压，毛利率有所下滑主要系结构性原因，PC产品需求下滑及提货速度走弱带来占比下滑；公司车载业务顺利获批，目前在有序推进中，并表审核预计将在年内完成，预计锐凌无线收购整合完成后，将增厚公司业绩，与广通远驰在业务领域及客户资源、技术优势和原材料采购上创造协同效应。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.47、5.93、7.78亿元，同比增长11%、33%、31%，对应PE为26、19和15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、物联网下游需求下滑；2、车联网发展不及预期。