招商证券-喜临门-603008-Q3业绩靓丽，自主品牌零售持续发力-221024

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　　事件：公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入57.41亿元，同比上升13.85%，归母净利润为3.89亿元，同比上升4.07%，扣非归母净利润3.65亿元，同比上升12.48%，每股收益为1.00元。
　　疫情虽有扰动，公司前三季度增速仍亮眼。公司2022年前三季度实现营业收入57.41亿元，归母净利润3.89亿元，扣非归母净利润3.65亿元；其中Q3实现营业收入21.35亿元，同比上升10.31%，归母净利润为1.69亿元，同比上升8.46%，扣非归母净利润1.59亿元，同比上升8.09%。在疫情反复形势严峻的考验下，公司积极、快速应对，保障日常生产运营稳定，继续深化推进品牌转型升级，加大品牌年轻化焕新力度，持续强化睡眠领域专业优势。
　　利润率向上势态明朗，期间费用略有扩张。22年Q3公司毛利率32.68%，同比上升0.77pct。净利率8.29%，同比下降0.19pct。期间费用变动：销售费用3.39亿元，同比上升24.77%，主要系本期广告宣传费、人员工资、网销费用、及销售渠道费等费用支出增加所致，销售费用率为15.88%；管理费用1.04亿元，同比上升37.80%，主要系本期人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致，管理费用率为4.86%；研发费用0.41亿元，同比下降26.26%，研发费用率1.93%。
　　渠道布局抢占先机，品类拓展助力客单值提升。1）渠道方面：公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局，并抢占先机，下沉渠道，建立分销体系，公司线上平台连续多年销量领先，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）自主品牌专卖店维持门店数量快速扩张；2）生产：公司现已成功打造多品牌产品矩阵，并时刻洞悉消费风向，完善多风格多层次的品牌体系以满足消费者个性化需求。3）产品：精准品牌投放，提升门店客流，提升导购素质，同时提升套系化销售比例，由单个卧室套系化向两个卧室、卧室-客厅联动套系化，引导客户购买高毛利产品，提升客单价。
　　床垫行业赛道优质，看好龙头份额提升，维持“强烈推荐”评级。国内床垫行业集中度仍低，行业整合趋势明显，公司品牌、渠道、制造领先，有望充分享受行业集中度提升红利。预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.33亿元、8.03亿元、9.99亿元，同比分别增长13%、27%、24%，目前股价对应2022年PE为16.3X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复风险，地产销售大幅波动，原材料成本大幅上升。