华鑫证券-环旭电子-601231-公司事件点评报告：旺季效应显著，汽车电子业务布局完善-221024

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　　环旭电子发布2022年9月业绩报告：2022年前三季度实现营业收入495.30亿元，同比增长35.63%，其中2022年9月实现营业收入78.64亿元，同比增长42.76%，相较8月营收环比增长11.03%。
　　投资要点
　　▌营收利润双增长，迎出货旺季
　　公司2022年前三季度实现营业收入495.3亿元，同比增长35.63%，Q3单季度实现营业收入205.90亿元，同比增长44.54%，环比增长37.38%。其中22年9月贡献营业收入78.64亿元，同比增长42.76%，相较8月营收环比增长11.03%。营收及利润快速增长原因主要来自SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。
　　▌ SiP微小化技术行业领导者，应用前景广阔
　　公司是SiP微小化技术行业领导者，在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、TWS模组、光学心率等模块。22年9月，苹果新品发布带动SiP模组旺季持续拉货，智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求随之增加。在智能穿戴产品领域，客户产品定位于高端市场，耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环，未来将呈现整合趋势。WiFi6、WiFi6E的需求高速增长，WiFi7研发完成进入大规模商用阶段后，SiP模组的成本优势将体现出来，在WiFi芯片厂商的推动下，智能手机应用WiFi7预计将大规模应用WiFi模组，安卓手机将带来大量新增订单需求。此外，公司今年已有AR/VR相关SiP产品少量出货，有望获取更大市场份额。
　　▌深耕车电领域，完善全球化布局
　　公司深耕汽车电子业务三十年，域控制与Powertrain业务有望迎来放量。公司汽车电子业务未来几年的重点方向是Powertrain（含PowerModule），在汽车电动化的发展趋势中与Tier1厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作，从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值。到2025年，Powertrain业务有望达到汽车电子业务收入规模的50%。此外，公司布局功率模块组装与测试环节，IGBT的PowerModule计划于2022年下半年开始量产，23年PowerModule将快速放量并计划量产SiC产品。公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品，且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地，未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下，欧美市场在地化制造需求增加，公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为664.28、783.21、932.67亿元，EPS分别为1.25、1.40、1.67元，当前股价对应PE分别为15、13、11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。