华西证券-轻工制造行业社零数据点评：9月社零同比+2.5%，珠宝、办公用品表现较好-221024

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　　事件概述:
　　统计局发布1-9月社零、地产数据：1）社零方面，1-9月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+0.7%、-8.4%、+6.8%、-2.7%、+2.2%、+4.0%；9月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+2.5%、-7.3%、8.7%、-3.1%、1.9%、8.9%。2）地产方面，1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.7%、-19.6%、-25.7%、-7.5%；9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-43.9%、-6.2%、-17.9%、-11.5%。
　　分析与判断:
　　家居：多因素影响下，9月地产数据仍有压力。
　　零售端：1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-38.7%、-29.6%、-25.7%、-7.5%，增速较22年1-8月分别-0.6pct、+1.2pct、+1.1pct、-0.6pct。受房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-9月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，需求端修复进入长周期、房企获得资金渠道仍然受阻，预计拿地、开工等投资活动短期内仍将承压；销售数据方面，9月单月同比-17.9%，增速环比8月+6.6pct，有所改善。展望后市，随着对于地产保交付以及维稳政策的逐步落地，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-9月限额以上家具零售额同比-7.3%（其中7月-8.1%），受近期疫情区域性反弹和居民对房地产商资金周转问题等担忧，家具零售短期仍然承压。
　　工程端：据奥维云网，2022年1-8月，商品住宅精装新开盘项目数1265个，同比-40.4%；开盘房间累计数量95.19万套，同比-47.3%。其中8月新开盘项目154个，同比下降32.8%；规模12.05万套，同比下降41.4%。2022年8月，商品住宅开盘精装项目从房间套数规模结构分析，主要分布在华东、二线城市，占比43.2%、64.8%。8月全国精装开盘规模前三甲城市分别为上海、成都、杭州。短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。
　　化妆品：9月化妆品零售额增速环比改善。1-9月化妆品零售额同比-2.7%，单9月来看，9月化妆品零售额同比-3.1%，环比8月提升9.5pct，上半年疫情仍呈现区域性反弹，居民相关消费受到一定限制；除此之外，受到通货膨胀和整体经济下滑的影响，居民对非生活必需品的消费欲望有所下降，美妆企业的收入受到一定挑战。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。
　　金银珠宝：9月金银珠宝景气度相对较好。1-9月金银珠宝零售额同比+2.2%，单9月来看，9月金银珠宝零售额同比+1.9%，当前大环境提升居民的避险情绪，对黄金珠宝类产品的需求有所增加。
　　文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-9月文化办公用品零售额同比+6.8%；单9月来看，9月文化办公用品零售额同比+8.7%，增速环比+2.5pct，预计主要受益于新学期开学，以及办公需求恢复。
　　线上零售：线上零售持续保持增长。1-9月线上零售额同比+4.0%；单9月来看，9月线上零售额同比增长8.9%。1-9月线上零售占社零整体比例为29.9%，占比较1-8月提升0.1pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
　　投资建议：
　　家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。