华西证券-普源精电-688337-Q3业绩符合预期，受益贴息政策未来可期-221024

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　　事件概述
　　10月23日，公司披露2022年第三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入4.14亿元，同比增长25.84%，Q3实现营业收入1.53亿元，同比增长30.53%。公司前三季度实现归母净利润5014万元，较去年同期增长7947万元，Q3实现归母净利润2159万元，较去年同期增长3056万元。若剔除股份支付影响，公司前三季度归母净利润为9142万元，去年前三季度亏损。
　　分析判断:
　　Q3业绩符合预期，高端产品线不断发力
　　收入端，公司2022年第三季度营业收入为41,432.31万元，同比增长25.84%，Q3实现营业收入1.53亿元，同比增长30.53%，同比增加30.53%，持续保持高速增长。利润端，公司2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为5,013.84万元，同比去年-3,584.73万元，实现了大幅增长。公司2022年Q3度归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长3,055.55万元，公司盈利能力大幅提升。公司毛利率前三季度达51.88%，同比增长2.04%，扣除股份支付公司毛利率为52.78%。公司2022年Q3毛利率为51.71%，同比增长3.76pct，环比增长1.25pct，公司毛利率水平持续改善；公司在收入和利润的优异表现主要得益于高端产品持续发力。根据公司三季报显示，公司高端产品销售在全球范围内均实现快速增长，其中国内高端产品销售金额同比增长131.21%，海外高端产品销售金额同比增长91.89%。公司高端数字示波器（指最高带宽≥2GHz）销售金额同比增长121.13%。公司5GHz带宽旗舰级数字示波器DS70000系列同比增长1,165%，呈现快速增长趋势，今年一至三季度销售金额已达到去年全年销售金额的394.66%。公司2GHz带宽数字示波器MSO8000/R系列同比增长63.66%，自发布以来连续三年均保持高速增长。同时本季度发布的新品HDO4000和HDO1000系列高分辨率数字示波器，已于季度末开始全球发货，为营收增长提供新的动能，第三季度数字示波器产品线营收同比增长51.36%。
　　受益于贴息政策，公司未来业绩有望超预期
　　2022年9月29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》，对包含教育在内的新增10个领域设备更新改造提供2000亿规模贷款贴息2.5个百分点。我们认为此次2000亿贴息贷款学校将成为主要受益方。学校作为事业单位融资渠道受限，而此次2000亿元的财政贴息政策能够有力解决职业学校、实训基地在日常经费、融资需求报送时放不开手脚的问题，前期的融资需求充分爆发。根据招股说明书显示公司产品应用领域广泛、终端客户数量众多，经销商下游前五大终端客户中高校、研究所占重要比例。公司作为国内示波器行业内的领先企业有望直接受益于此次贴息政策。
　　投资建议
　　我们维持公司盈利预测，预计公司2022年至2024年分别实现营业收入7.43亿元、10.17亿元、13.17亿元，分别实现归母净利润1.05亿元、1.87亿元和2.67亿元，对应EPS分别为0.87元、1.54元和2.20元，对应2022年10月24日收盘价115元，PE分别为132X、74X、52X。公司作为示波器以及电子仪器仪表行业龙头企业，下游受益于政策支持以及较大的市场空间，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　由于2020年公司开始股份激励，主要面临大额股份支付导致的亏损风险，同时存在产品研发和技术开发风险，高端产品可能销售不及预期，以及部分元器件的进口限制问题。