国元期货-油脂油料期货周报：洪水忧虑推高油脂，供应趋松施压两粕-221024

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　　【策略观点】
　　两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）密西西比河运河水位偏低继续影响出口预期，但相比之下，美豆销售进度正常偏快；2）巴西大豆种植进度提速，市场维持新作产量将创纪录预期；3）据我的农产品数据预测，11月进口大豆将激增，达到960万吨水平；4）油厂大豆、豆粕库存处于历史低位，下游饲料企业库存较低，支撑现货价格，豆粕基差高企，近月合约临近到期，基差回归将扰动主力走势偏强；5）受天气转凉影响，水产料需求回落，但禽料及猪料需求维持较好态势。
　　操作上，美豆成本端有所减弱，11月国内进口大豆到港预计大涨，施压豆粕盘面，重点关注近月合约基差回归路径，本周豆粕2301合约参考区间3900-4250，菜粕2301合约参考区间2900-3300。
　　油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）东南亚洪水问题影响印尼及马来西亚棕榈油产量预期，给予市场炒作题材，但以短期扰动看待；2）马来西亚棕榈油10月产量有所下滑，马币延续疲软，三个口径的出口量统计存在分化，10月库存变动方向仍有待观察；3）截至8月底，印尼棕榈油库存下滑至404万吨附近，胀库问题基本收尾，而出口刺激政策仍将延续，后续库存存在继续下滑可能；4）俄罗斯退出黑海谷物出口协议，俄乌冲突升温，原油价格波动剧烈，具备生物柴油属性的国际豆棕油价格受扰动较为明显，同时国际油脂供应问题再度提振棕榈油需求预期；5）国内9月油厂压榨量偏低，国内豆油库存回暖不及预期，高基差支撑期货价格；6）国内棕油近几周商业库存加速上行，国内供应压力逐步上升，施压盘面。
　　操作上，本周油脂高位震荡为主，建议观望或逢高沽空。