中原证券-传媒行业周报：Q3游戏市场短期低迷，关注板块三季报表现-221024

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　　行情回顾：10月17日-10月21日间，传媒板块下跌1.34%，同期上证指数、创业板指数以及沪深300指数分别下跌1.08%、1.60%、2.59%。传媒板块排在中信一级行业分类涨跌幅第15名，位于中部位置。细分子版块中动漫、互联网广告营销实现上涨，涨幅分别为0.67%和0.53%；其他广告营销、信息搜索与聚合、互联网影音视频跌幅较大，分别下跌3.07%、2.83%、2.56%。
　　本周观点：受疫情反复、监管政策、经济环境波动等原因，传媒板块中细分的游戏、电影、广告、图书等市场的表现均有不同程度的回落，市场规模增长低于预期。目前行业仍处于基本面底部阶段，各细分领域还未出现较为明显的好转信号，传媒板块整体仍处于比较低迷的状态，需要耐心等待基本面的好转，密切关注文化内容供给、外部经济环境、监管政策预期以及疫情的变化对板块带来的影响。即将迎来三季报发布期，建议密切关注重点公司及行业三季度业绩变化情况。中长期看，国内居民的文娱消费还有较大的提升空间，关键仍在于外部经济环境改善带来的文娱消费需求提振以及优质内容的充足供给。我们看好游戏、影视、广告、图书等领域更加中长期的回升机会以及VR/AR未来的广阔应用以及快速发展。
　　游戏市场年内低迷，增长乏力。根据《2022年第三季度游戏产业报告》数据显示，2022年第三季度国内游戏市场销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。其中移动游戏表现不佳是市场增长乏力的主要原因，同期国内移动游戏市场销售收入416.43亿元，环比下降16.79%，同比下降24.93%，降幅高于行业整体。主要是宏观经济等因素的影响下，游戏市场活跃用户、活跃时长大幅减少，付费能力减弱，同时新游表现不及上年同期，长线产品也出现回落。目前随着版号政策的恢复，头部游戏公司的产品恢复正常上线，近期已有部分游戏产品上线，依靠较强的产品研发、运营以及出海能力，头部公司仍维持较好的业绩表现，同时估值水平也比较低，建议长期关注。
　　VR头显设备Pico 4发布。Pico发布VR头显新品Pico 4，采用了Pancake光学方案，使头显设备更加轻薄，提升佩戴的舒适度，同时还加入了裸手识别、多功能追踪器等创新交互模式。在应用内容端，除了重要的游戏场景之外，Pico 4特别加强了健身、演唱会、视频、体育直播以及社交等应用场景的拓宽。VR健身端，Pico 4计划上线50款运动健身类应用；VR演唱会端，除了已经举办的郑钧、汪峰等人的VR演唱会之外，Pico还将在年底举办全球首个6DoF全虚拟演唱会；VR直播端，Pico将为即将到来的卡塔尔世界杯提供沉浸式体育直播；此外还有与《灵笼》、《三体》、Discovery等热门IP的合作，提供更多的VR泛娱乐应用场景。Pico 4目前的定价继续延续性价比路线，降低普通大众购买门槛，推动VR硬件终端销量的增长。VR/AR/MR作为元宇宙的入口，未来拥有较为广阔的应用空间和发展潜力，值得长期关注。目前VR/AR领域下游应用场景广阔，与传统产业进行深度融合的“虚拟现实/增强现实+”的机会较多，有充分的可挖掘创意空间，并且竞争格局尚未成型，存在较多的破局机会，中长期可关注注重VR/AR应用场景研发的相关公司。
　　风险提示：国际政局变化；疫情反复以及病毒变异风险；宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动