浙商证券-东威科技-688700-点评报告：三季报业绩符合预期，PET镀铜设备订单加速-221024

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　　事件：10月23日下午，公司发布2022年三季报。
　　三季报业绩符合预期，盈利能力略有下滑
　　2022年前三季度实现营收6.82亿元，同比增加21%；归母净利润1.46亿元，同比增加32%。2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别42.21%、21.39%，分别同比下滑1.03、提升1.72pct。
　　公司Q3单季度实现营收2.71亿元，同比增长26%，环比增长25%；归母净利润0.53亿元，同比增长27%，环比减少1.5%。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别39.98%、19.53%，同比下滑4.33、增长0.12pct，环比下滑3.78pct、5.21pct。公司盈利能力下滑主要系1）疫情不利影响：三季度受珠三角地区疫情影响，VCP设备需求及交付进度有所放缓；2）产品结构调整：PET镀铜设备放量，水平化铜、五金连续电镀等设备稳步推广，毛利率最高的VCP设备比重下降；3）研发费用提升：为加快新品开发及市场拓展，公司启动多个新研发项目并引入研发人员，导致职工薪酬大幅增长，项目物料消耗等相关支出增加。
　　在手订单旺盛，公司积极扩产以满足下游旺盛需求
　　PET镀铜设备需求旺盛。2022H2以来公司陆续公告与三家客户签订PET镀铜设备合作框架协议及合同，金额约17亿元，获取订单能力超预期。前三季度存货3.8亿元，同比增长13.1%，合同负债2.5亿元，同比增长26.4%，反映公司订单旺盛。公司PET镀铜设备收入确认周期4-6个月，部分订单将于2023H1贡献收入。公司积极调配现有产能并安排扩产计划。为满足PET镀铜设备订单交付，公司调用昆山总部进行生产，并切换广德工厂部分产能。此外，公司拟成立常熟子公司，建设高端表面处理装备生产基地；拟投资10亿元在昆山建设新能源设备扩能项目，预计年产300台PET镀铜设备、150台磁控溅射设备；广德工厂二期厂房预计年底完工投产。随着新厂建设及投放，公司产能瓶颈突破。
　　公司有望成为市场首家复合铜箔一体化设备商，享受赛道产业化红利
　　目前复合铜箔处于1-N量产过渡阶段，产能充足、质量稳定的一体化设备供应商受市场青睐。公司PET镀铜设备技术领先市场，磁控溅射设备推广顺利，加之近期计划建设PET镀铜和磁控溅射设备扩能项目，有望成为市场首家一体化设备商，享受赛道产业化红利。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年营业收入10.2、14.2、19.1亿元，同比增长26%、40%、34%；归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元和3.5亿元，同比增长32%、28%、30%，对应PE为111、87、67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新产品推广不及预期；2）PCB制造业景气度下滑