中泰证券-专题策略：优秀基金是如何炼成的？-221023

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　　历史上连续运行5年，最终累计收益率排名在前10%的基金，其期间运行有何特征？
　　我们选取2006至2021年之间，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三大类开放式基金的收益率数据，剔除掉基金数量较少的年份和年收益率缺失的标的，将连续5年的观测区间内均有有效的累计收益率和年收益率的基金作为研究对象。
　　连续运行5年的累计收益率在90%分位数的基金往往有3次及以上的年收益率在分位数60%上；除极个别情况外，大多数基金都有不多于1次的年收益率在分位数30%以下。累计5年收益率在90%分位数以上的普通股票型基金至少有3次以上的收益率在60%以上，至多有1次在30%分位数以下。2006年至2011年之间连续运行5年且累计收益率在90%分位数以上的偏股混合型基金有个别情况存在2次的年收益率的分位数在30%以下，而绝大多数情况是至少3次的年收益率的分位数在60%以上。相对普通股票型基金和偏股混合型基金，5年累计收益率在分位数90%以上的灵活配置型基金的稳定性相对较弱。
　　每年收益率均在分位数60%以上的基金的累计收益率一定会分布在头部吗？
　　总体来看，连续5年的收益率的分位数均在60%以上的基金并不一定能够脱颖而出，而表现位于头部的基金更可能是在风口年份充分暴露收益率，且在非风口年份存在少数几次优势相对较弱的情况。
　　若基金的每年的收益率的分位数为50%、60%和70%，其累计表现如何？
　　从累计收益率的角度看，对于每年收益率所在分位数为50%、60%和70%的普通股票型、偏股混合型、和灵活配置型三大类模拟基金，持续运行5年的累计收益率波动范围要高于3年的波动范围。从持续运行5年角度看，灵活配置型基金和偏股混合型基金的表现略好于普通股票型。
　　若考虑模拟基金累计收益率的所在分位数，当每年收益率均在50%分位数的三大类模拟基金连续运行3年或5年时，其累计收益率在50%左右分位数波动。每年收益率在60%和70%分位数的模拟基金，累计运行3年的普通股票型基金的收益率分位数分别在60%-70%和80%左右，偏股混合型基金分别在60%-80%和79%-90%，而灵活配置型基金波动较强；累计运行5年的普通股票型基金分别在65%-70%和85%左右，而偏股混合型基金和灵活配置型基金的5年累计收益率分位数分别在70%左右和90%左右，其中灵活配置型基金波动性同样较大。
　　总体上看，灵活配置型基金好于偏股混合型基金好于普通股票型基金。累计运行5年的三大类基金的表现好于同类基金累计运行3年的表现。每年收益率所在分位数为50%、60%和70%的模拟基金，在连续运行3年和5年的情况下，均呈现出偏股混合型基金较为稳定，灵活性配置型基金波动性较大，普通股票型基金相对较弱的特点。
　　风险提示事件：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。