开源证券-英恒科技-1760.HK-港股公司首次覆盖报告：汽车电子解决方案供应商，受益新能源、智能化变革-221024

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　　定位汽车电子服务平台，持续受益汽车行业电动化、智能化变革
　　英恒科技聚焦汽车电子领域，依托自身研发底蕴，助力下游原设备制造商及主机厂缩短开发周期，实现个性化产品的落地量产。鉴于新能源汽车电动化、智能化趋势明确，公司新能源产品出货量有望进一步提升，高价值量智能化产品将带来新的增量，我们预计2022~2024营收为48.7/77.8/111.7亿元，同比增速分别为53.4%/59.7%/43.5%；净利润分别为3.2/4.5/5.5亿元人民币，对应EPS分别为0.29/0.41/0.50元；公司当前股价3.67港元对应2022/2023/2024年PE为11.8/8.4/7.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　由传统汽车向新能源汽车业务倾斜，入局智能化驱动其快速增长
　　公司产品矩阵完备，覆盖传统汽车应用、新能源汽车电子和智能化软硬件。2022H1实现收入20.75亿元，同比增长57.2%；其中新能源业务收入8.86亿元，同比增长114.4%，占总收入比例由2021同期的31.3%上升至42.7%。早期主要提供车身控制、动力传动及安全等传统汽车应用解决方案，2009年进入新能源汽车领域，在电池管理系统、车身控制器、电机控制器等核心零领域积累多年开发经验，目前客户覆盖比亚迪、北汽新能源、理想、小鹏等国内传统整车厂和造车新势力，宁德时代、保隆科技、星宇股份等知名Tier1供应商；2016年入局汽车智能化，与英飞凌、赛灵思、地平线等一流芯片厂商深度绑定，进行联合开发研究，目前产品逐步扩展至智能驾驶域控制器、雷达等高价值量硬件。
　　轻资产运营专注提供解决方案，坚持研发投入注重技术储备
　　公司轻资产运营专注研发，产品生产由合约制造商完成，公司坚持把控生产管理、质量管理、供应链管理和交付，实现客户价值最大化。持续增加研发投入，坚持人才和技术储备，集团目前共有700名研发人员，占员工总数64%，累计拥有171项专利和142项软件版权；2021年位于上海的大型研发测试验证中心正式投入使用并承接集团内测试项目450项，深度储备智能化产品。
　　风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。