长江证券-容百科技-688005-2022年三季度业绩点评：出货环比增长，资源扰动利润承压-221023

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　　事件描述
　　容百科技发布2022年三季报，2022年Q1-Q3实现营收192.8亿元，同比增长208.41%，实现归属净利润9.18亿元，同比增长67.32%，实现扣非净利润9.11亿元，同比增长94.26%；单季度来看，Q3公司实现归属净利润1.82亿元，同比下降20.01%；实现扣非净利润1.88亿元，同比下降7.98%，环比下降55.87%。
　　事件评论
　　拆分来看，公司Q3出货达到2.3-2.4万吨，环比增长约20%，预计7-9月分别为0.6、0.7、1.1万吨左右，环比有积极的加速，公司也是首家高镍正极月销破万吨的企业。盈利能力方面，报表口径的单吨净利在0.8万左右，环比降幅较大，预计主要是受月度出货和金属采购节奏的影响：公司高镍产品终端较多应用于欧洲，欧洲需求在Q2开始走弱，影响了公司7-8月的出货，并导致镍、钴采购均价偏高；不过欧洲市场在9月起呈现积极修复，公司订单、出货环比增长明显，但由于前期碳酸锂采购不足，导致采购均价偏高。预计金属采购节奏影响净利润1.5亿元左右，如果剔除这部分的影响，公司加工端的单吨净利在1.4-1.5万元左右，仍在合理区间。
　　展望来看，公司10月排产预计维持在1.1万吨左右，Q4有望接近4万吨，若金属采购影响减弱，盈利能力有望积极修复；而展望2023年来看，欧洲市场增速有望修复，公司在国内、海外新客户进展积极，其中海外韩国工厂受客户关注度较高，目前韩国基地已经形成5千吨产能，今年年底形成2万吨产能，23年预计形成5万吨产能；高镍总产能方面22年底计划形成25万吨，23年底形成36万吨产能，出货量仍有望保持可观增长。新技术方面，磷酸锰铁锂加速认证中，目前年产能在千吨级，今年底计划形成万吨级产能，未来规划形成十万吨级产能；钠电方面目前三种技术路线均在研发，层状氧化物进展最快，23年计划实现万吨级别出货，未来同样形成十万吨级产能，继续推荐。
　　风险提示
　　1、新能源汽车销量不及预期；
　　2、新技术投产进度不及预期