财通证券-国力股份-688103-营收盈利双升，新能源、半导体促增长-221023

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收4.80亿元，同比+40.35%，归母净利润0.58亿元，同比+14.59%，扣非净利润0.55亿元，同比+17.65%。
　　22Q3收入利润双升，毛利率环比改善：公司22Q3单季度营收2.01亿，同比+61.51%/环比+33.16%，归母净利润0.27亿，同比+60.44%/环比+38.89%，加回单季度股份支付费用后归母净利约0.32亿。扣非净利润0.25亿，同比+62.18%/环比+36.59%。公司营收增长主要系下游新能源汽车、半导体等相关行业景气度高，客户需求旺盛，直流接触器、交流接触器、电容器等销售收入大幅增长所致，带动利润同步提升。22Q3单季度毛利率40.42%，同比-2.19pcts/环比+2.63pcts，环比提升因为产能爬坡（二季度封控），同比下降主要因为新能源业务利润率低于平均、该业务占比提升，以及新产能相比去年仍处于爬坡中。全年来看，考虑二季度接近40天的停工和全年接近1200万的股份支付费用影响，今年还是符合年初的乐观预算。
　　新能源贡献成长动力，真空电容助力半导体零部件国产替代：新能源车景气延续，充电桩侧渗透空间广阔，800V高压快充平台主回路中真空直流接触器优势凸显。风光储齐头并进，大功率逆变器对真空交流接触器需求旺盛。前三季度公司新产线投放后交付量不断攀升，自动化效率有所改善。半导体设备零部件国产化需求强烈，刻蚀、薄膜沉积设备用射频电源初突破，公司真空电容器技术比肩海外龙头，有望助力射频电源中真空电容器实现国产替代，虽然短期交付能力还有瓶颈，但明年有望加速。展望后续，我们认为公司将受益下游景气，产能逐步落地助力业绩持续提升。
　　研发投入高增，真空技术壁垒高筑：公司2022年前三季度研发费用0.44亿，同比+54.28%，22Q3单季度研发费用0.21亿，同比+69.61%/环比+96.55%，研发费用快速增长。公司高研发投入+人才梯队+产学研合作维持真空技术领先，我们认为公司在真空工艺的高壁垒将助力公司下游持续开拓，亦有望促进盈利能力改善。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22/23/24归母净利润为0.90/2.01/3.01/亿元，对应2022年10月21日收盘价PE为69.78/31.34/20.97倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车应用领域盈利能力下降风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；产品质量控制不当风险；原材料价格波动风险