中邮证券-伯特利-603596-动态点评：三季报业绩超预期，收入结构持续改善-221022

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　　事件：
　　公司发布2022年前三季度业绩预告。预计2022年前三季度实现归母净利润4.67~5.00亿元，同比+26.68%~+35.53%；实现扣非归母净利润3.89~4.16亿元，同比+22.68%~+31.36%。
　　点评：
　　Q3业绩预告超预期。公司Q3单季度实现归母净利润1.87~2.20亿元，同比+46.03%~+71.55%；实现扣非归母净利润1.73~2.01亿元，同比+75.18%~+103.77%，单季度归母净利润创历史新高，盈利能力超市场预期。主要原因在于：1）公司与国内外车企定点顺利，Q3主要客户吉利、长安、奇瑞等产量复苏明显，带动公司收入放量；2）公司电子电控产品收入占比提升，带动公司毛利率改善。
　　产能建设顺利，为持续增长打好基础。为满足快速增长的市场需求，公司持续推进产能建设：1）2022年全年预计新增线控制动产线4条，其中第2、3条产线将于2022年下半年陆续投产，第4、5条产线将于2023年上半年陆续投产；2）墨西哥400万件轻量化零部件产线预计于2022年底投产；3）公司已完成对万达转向45%股权收购，获得转向系统相关产能及业务。
　　定点持续增加，业绩逐步兑现。公司订单推进快速，截至2022年6月，在研项目达321项。报告期内公司公告子公司伯特利电子拟与吉利汽车子公司吉润汽车合资设立子公司（公司持股65%），充分发挥双方优势及资源，布局智能底盘线控制动领域。与主机厂的深度合作，有利于公司线控制动业务市场竞争力的提升及规模化放量。
　　投资建议
　　公司为国内汽车线控制动领域龙头企业，研发能力强、产品技术壁垒高、客户拓展顺利，我们预计未来智能驾驶渗透率会不断提升，带动公司线控制动及转向业务逐渐放量，看好公司中长期发展。我们预计2022-2024年公司的营业收入为49.50/74.00/95.00亿元，对应的归母净利为6.79/10.18/13.86亿元，对应EPS为1.65/2.48/3.38元，对应PE为54/36/27倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　上游原材料持续涨价；下游乘用车销量不及预期；市场竞争加剧。