首创证券-宏观经济周报：市场不确定性仍大，关注安全与创新-221024

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　　在整体政治环境没有大变化的背景下，二十大报告基本就是之前政策的延续和拓展，大部分在市场的预期之内，因此对市场的影响有限。报告的核心在于两条：一是中国式现代化，二是安全与创新。“中国式现代化”，概言之，即兼顾经济与环境、公平与效率、发展与和平。《二十大报告》增加了科教兴国和国家安全两个章节，且“大创新”和“安全”在《二十大报告》中出现的频次也较高，报告次日，相关板块的结构性行情明显。
　　当前市场的主要影响因素仍然是国内经济不强和美债和美元指数的过快上行。国内方面，疫情反复的风险仍在，影响的广度尚未减小，核心CPI环比为近6年同期最低，房地产政策刺激效果平淡，地产销售仍然低迷。整体来看，经济仍难摆脱低位震荡的走势。海外方面，美联储加息节奏可能放缓，但通胀仍然高企，美债的波动可能要到明年才会平息。受此影响，A股上涨仍然受到较大牵制，债市则多空交织。
　　10月中旬以来，本土疫情边际好转，经济活力边际修复，稳增长持续发力，叠加流动性宽松，A股从低位开始反弹。本轮反弹与4月有一定的相似之处，都有明显的超跌反弹规律。中信一级行业指数2022.07.05-2022.10.10与2022.10.11-2022.10.21两个区间的涨跌幅呈现明显的负相关关系。另外，安全与创新等板块涨幅相对较高，政策催化作用明显。而地产及其后周期板块、消费板块相对涨幅较小，基本面走弱是这类板块不振的主要因素。近期，三季报陆续公布，短期内，以业绩为支撑的个股机会更大，建议跟踪关注。
　　经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。股市在经历了一定的回调后有所反弹，《二十大报告》显示安全和创新值得关注，建议继续布局安全与硬科技相关板块。海外资本市场走势和地缘政治风险有一定的不确定性，需持续跟踪。
　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期