西南证券-星环科技-688031-新股报告：前瞻布局研发创新，打造大数据生态闭环-221024

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　　企业级大数据基础软件开发商，营收持续增长星环科技是一家企业级大数据基础软件开发商，主要产品包括大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具。公司营业收入保持较高增速，2018年至2021年复合增长率为43.1%，软件产品与技术服务收入持续增长，带动公司快速发展。
　　大数据市场空间广阔，国内厂商快速发展
　　随着数据处理需求增加，大数据市场规模持续增长，根据沙利文数据，2015-2019年中国大数据市场规模复合增长率达31.9%，预计2024年将持续增长至1527亿元；2015-2019年中国大数据软件市场规模复合增长率为29.5%，预计2024年市场规模将达到492亿元，2019-2024年复合增长率达到27.5%。
　　国家法律法规政策助推国内大数据软件行业发展，积极推动国产替代，以华为云和阿里云代表的国内云厂商、以新华三为代表的部分ICT厂商、以星环科技为代表的专业软件公司均在大数据基础软件领域开展研发，推动大数据产业创新发展。
　　前瞻布局研发创新，打造大数据生态闭环
　　技术方面，星环科技高度重视技术研发的前瞻性，率先实现容器云、数据云等多项技术突破。公司坚持自主研发，大数据平台TDH代码自主率达到74%，数据库ArgoDB代码自主率超过90%；分布式SQL编译器等多项核心技术已实现自主研发，核心基础软件可替代国外对标企业产品，并在性能方面实现优化。
　　产品方面，公司产品体系不断丰富，围绕数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期管理的各个阶段，研发了一系列软件产品，包括大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等软件产品、软硬一体机产品及相关技术服务，实现“一站式”数据管理解决方案。
　　客户方面，公司覆盖金融、政府、能源、交通、制造业等众多国民经济支柱领域头部核心客户，客户粘性强，2021年老客户复购收入约占全年收入的80%。
　　生态方面，公司发展了包含系统集成商、独立软件开发商、软件开发工程师、高等院校等一系列活跃参与者的“生态”闭环。公司已完成与主流信创生态厂商的适配互认工作，并在数据库兼容和数据迁移方面积累了大量的迁移成功案例。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、国产替代不及预期、客户合作不及预期、研发项目不及预期、市场拓展不及预期等风险。