安信证券-鼎阳科技-688112-Q3业绩超预期，射频类产品表现亮眼-221024

《安信证券-鼎阳科技-688112-Q3业绩超预期，射频类产品表现亮眼-221024（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-鼎阳科技-688112-Q3业绩超预期，射频类产品表现亮眼-221024（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■事件概述10月23日，鼎阳科技披露2022年第三季度报告。公司2022前三季度实现营业收入2.67亿元，同比增长28.21%，单三季度实现营业收入1.03亿元，同比增长41.32%。公司2022前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比增长66.24%，单三季度实现归母净利润4400万元，同比增长120.83%。
　　■Q3业绩超预期，盈利能力大幅提升2022第三季度，公司延续了自二季度以来的高增态势，单Q3实现营业收入1.03亿元，同比增长41.32%，实现净利润4400万元，同比增长120.83%，超出我们此前的预期。除了高端化和国产替代加速两个长期驱动力外，我们认为公司Q3业绩高增长还源于以下原因：1）发货持续改善，公司年初因缺芯导致积压了一部分订单，自Q2起公司发货持续改善，其中部分订单在Q3完成收入确认。2）工业下游增速快，公司前三季度境内工业市场同比增长131.78%，单Q3境内工业市场同比增长215.82%，远高于整体增速；我们预计随着公司直销体系的进一步完善，叠加新产品推出，工业领域的客户有望为公司带来更大的业绩贡献。
　　 
　　高端化和国产化势头不改，射频微波类产品表现亮眼
　　对于公司而言，高端化和国产化是长期的驱动，其也在三季报中再次得到了印证。1）高端产品依旧保持高增速。前三季度公司高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大类产品平均单价同比提升22.67%，呈现出量价齐升的态势。2）国产化红利下，国内市场下游需求提升。公司境内收入同比增长79.93%，单Q3境内收入同比增长124.55%，呈逐季加速态势，我们预计公司有望长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利，在国内市场持续发力。此外，公司射频微波类产品表现亮眼，前三季度公司射频微波类产品国内收入同比增长104.15%，单Q3同比增长127.33%，且产品单价同比提升38.32%。我们认为，公司作为国内拥有行业四大主力产品的电子测量厂商，拥有渠道复用的优势，有望实现时域类和射频微波类产品的协同发展，尤其根据公司三季报披露，射频微波类产品还具备单价高（平均单价为示波器产品的4.19倍）、毛利率高（平均毛利率水平相较于示波器高13.91pct）等特点，预计将成为公司在高分辨率示波器外的另一大增长级。
　　■发布2022年股权激励，中长期业绩高增长有保障7月9日，公司发布向激励对象首次授予限制性股票的公告，确定向符合授予条件的60名激励对象授予59.95万股限制性股票。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2022/2023/2024分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2021年收入为基数，公司2022-2024年收入增速分别不低于30%/75%/136%。根据我们的计算，若公司完成今年的业绩目标，则下半