中泰期货-黑色产业链周报：需求乏力负反馈开启，继续关注迟发的经济数据-221023

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　　宏观政策和环境
　　– 2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会开幕。关键词频看，“人民”和“发展”出现频率最多。“安全”“斗争”提得更多，“经济”与“改革”则更少。中共二十大报告中阐述了房地产发展方向，具体提出：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。整体对传统大宗商品利空。
　　–最新投资数据延期发布，不过8月显示地产新开工继续弱势，不过消费行业有环比好转，整体下游需求弱势不改，但基建相关需求有回升预期。官方PMI的小幅回升至50.1，财新的回落至49.5，整体都处于收缩区间。
　　–十一之后房地产销售环比明显回落，同比回落约-20%+，土地购置8约单月同比回落-56%。土地成交8月环比回升好转，单月同比下滑-4.87%，主要去年基数偏低。100城土地成交8单月同比回升23%，分项数据看，主要是工业工地成交回升，但是企业再投产意愿不佳。
　　产业政策和形势
　　–粗钢压减问题已经多次提及，但没有明确的政策出台，预计在工业稳增长的要求下，难有主动作为– 9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导重点产品价格回稳。
　　–近期唐山当地环保限产也有利多，整体限产时间有限，预计仍在情绪发方面，对供需影响不大
　　微观调研反馈
　　–样本：节后一周成交转差，下游需求成交环比回落，建材同比-5.7%左右回落；但钢银的全品种成交同比回落-11.2%。
　　–调研：山东博兴下游成品价差不好，整体倒挂较多；焊管企业订单成交萎靡。
　　综合判断
　　–从大会精神看，“安全”“斗争”提得更多，“经济”与“改革”则更少，没有提及经济增速等目标，整体对传统大宗商品利空。从钢材下游来看，从房地产拿地情况预期新开工将依然维持弱势，并且从房地产用钢强度去测算，地产新开工回落对钢材需求传导尚未完全体现，四季度地产用钢需求仍然面临趋势性的下滑；四季度基建投资增速有望环比回升，形成更多的实物工作量，且项目集中施工、需求释放可能带来脉冲式需求，但从结构上来看，新基建对钢材需求拉动有限；制造业方面，企业景气指数大幅回落，居民消费信心指数创出新低，当前企业库存依然在偏高位置，库存仍处于主动去库存的周期当中，企业和居民消费信心均不足，短期补库难改中长期去库趋势。从需求来看，难以支撑目前的钢铁高产量，关注三季度和9月份经济数据情况。
　　–长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，即使经济刺激下下游需求好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。
　　风险提示：关注三季度经济数据；粗钢限产政策，近期疫情影响。