华创证券-非银行金融行业周报：两融标的范围扩大，促进业务发展-221023

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　　市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300跌2.59%，上证综指跌1.08%，创业板指数跌1.60%。沪深两市A股日均成交额9469.75亿元，较上周+35.49%，两融余额15557.45亿元，较上周+0.67%。
　　证券：本周券商指数-0.26%，跑赢大盘2.33pct。重点标的表现：国联+2.00%、中信+0.72%、兴业+0.18%、中金-0.49%、华泰-0.64%、国君-0.86%、东财-1.38%、东证1.38%、广发-1.40%。本周四证金公司决定下调转融资费率40BP。调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。（1）业务角度看，转融资对业绩影响有限。券商融资业务资金来源包括自有资金及中证金借入资金。2021年底主要券商转融资占融出资金比重：中信证券0%、东方财富2.3%、华泰证券0%、国泰君安2.7%、中金公司1.3%、招商证券2.0%。融资业务短板往往在客户需求而非资金限制。近几年多轮融资及宽松的货币市场环境下，券商资金往往较为充裕。以自有资金满足客户融资需求更有助于提升资金利用效率。（2）本轮费率下行可能亦难以显著提升券商转融资积极性。据中证金，转融资费率主要取决于央行同期金融机构贷款基准利率，且原则上不低于该利率。转融资费率下行时，其他贷款利率亦较低。（3）此外，转融资利率下行亦难以显著带动两融规模及市场交易。转融资占比较低，券商融资利率往往更取决于客户运营及自有资金成本。转融资利率下滑难以直接带来券商两融利率下滑。当前两融规模下滑主要原因是市场行情较弱而非两融利率较高。本周五沪深交所决定扩大融资融券标的范围，沪市将主板融资融券标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，深市将注册制以外的标的股票数量由800只扩大至1200只。新增标的总市值8.3万亿元（占比12.3%），年总成交量26.1万亿元（占比18.8%）。总规模提升较为明显，或将明显拉动两融规模增长。投资方面，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。
　　保险：本周保险指数下跌3.65%，跑输大盘1.06pct。个股普遍下跌，中国人保0.58%、中国平安-3.33%、新华保险-4.20%、中国太保-4.47%、中国人寿-6.02%；港股中国太平-0.82%、中国财险-1.93%、友邦保险-2.80%。十年期国债收益率为2.73，整体上升。本周，上市险企陆续披露2022年1-9月原保险保费收入，寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+5.8%）＞太保寿险（+4.4%）＞新华保险（+0.9%）＞中国人寿（+0.1%）＞平安人寿（-2.5%），整体环比8月相对持平；9月单月保费同比增速分别为：太保寿险（+9.4%）＞中国人寿（-0.8%）＞平安人寿（-2.8%）＞新华保险（-5.3%）＞人保寿险（-16.2%），其中太保寿险单月表现处于同业最佳，预计主要是由于代理人冲击季度奖带来的保费增长。2022年前3季度，中国平安人身险板块个人业务新单保费852亿元、同比-11.5%，Q3单季度增速为-10.2%，预计主要受保障型产品需求未明显恢复影响；人保寿险长险首年保费484亿元、同比+15.8%，长险首年期交业务同比-1.6%，9月当月长险首年保费15亿元、同比-31.9%，主要受到趸交业务拖累。财险方面，1-9月上市险企保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.5%）＞平安财险（+11.4%）＞中国人保（+10.2%）；其中9月单月同比增速分别为：太保财险（+15.4%）＞中国人保（+13.4%）＞平安财险（+10.0%），保费持续高速增长，预计主要得益于非车险业务规模的大幅提升。分具体险种看，车险保费1-9月同比增速分别为：平安财险（+7.5%）＞中国人保（+7.1%），增速边际有所回落，主要是由于疫情影响新车交付，使得新车销量下滑影响车险增速；非车险保费1-9月同比增速分别为：平安财险（+19.5%）＞中国财险（+13.6%），后续随着经济稳步发展，非车险业务有望保持稳定增长。当前各家公司PEV估值为：0.52（平安）、0.69（国寿）、0.38（太保）、0.32（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。