国海证券-固定收益研究：LPR还有多少下调空间？-221023

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　　四季度，宏观经济下行压力仍存，市场对于LPR降息有不少期待。主要理由有二：
　　 （1）尽管当前中美利差明显倒挂，制约了央行下调MLF操作利率的空间。但是9月份出现的商业银行存款利率下调，通过降低商业银行负债成本，或仍可促使商业银行下调LPR报价加点，实现LPR的结构性降息。
　　 （2）四季度MLF到期规模较大，市场期待央行出台“降准置换MLF”操作，从另一个方面提供LPR结构性降息空间。
　　但现实情况是：9月份商业银行存款利率下调，提供的LPR压降空间，已经在8月份LPR降息中提前透支。而四季度可能出台的降准操作，若仅是中小规模规模降准，带来的LPR降息空间也十分有限。
　　未来LPR下调，仍需要看到央行率先主动下调MLF利率。而受到海外高通胀与美联储加息的影响，这一操作可能会延后到明年一季度。
　　风险提示：“新冠”疫情超预期、我国央行货币政策超预期、我国财政政策超预期、地产政策超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。