信达证券-天奈科技-688116-业绩符合预期，龙头地位稳固-221024

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　　公_S司um发ma布ry]2022年三季报，Q1-Q3实现收入14.42亿元，同比增长58.2%；实现归母净利润3.28亿元，同比增长60.94%；实现归母扣非净利润3.08亿元，同比增长75.27%。公司Q3盈利环比有所提升。公司Q3实现归母净利润为1.24亿元，环比增长19.2%；扣非归母净利润为1.16亿元，环比增长19.6%；毛利率36.18%，相较Q2提高了1.7个百分点。我们认为公司布局上游原料NMP，三代产品顺利量产，四代产品量产中，未来产品结构优化叠加上游一体化程度提高，盈利能力有望维持稳定。单壁碳纳米管扩产加速。2022年9月，公司拟投资年产20,000吨单壁纳米导电浆料及500吨单壁纳米功能性材料项目，投资总额约2亿元。该项目是“天奈科技年产450吨单壁碳纳米管项目”的后续延续。我们认为，随着硅基负极的渗透加速，单壁碳纳米管或将是未来导电剂竞争的又一关键点，此次扩产强化了公司在碳纳米领域优势地位，或将成为未来公司新的利润增长点。
　　进军正极领域。2022年9月，公司公告拟与上海锦源晟、国城矿业三方设立两家合资公司，分别从事磷酸铁锂、磷酸锰铁锂新型正极材料及锂电池正极材料前驱体业务。正极公司的投资总额暂定为10亿元，拟分期建设10万吨/年新型正极材料产能；前驱体公司的投资总额暂定为10亿元，计划分三期进行建设10万吨/年正极材料前驱体产能。我们认为，公司有望将碳纳米管制备技术和正极材料相结合，形成新型的复合正极材料，从而间接提升公司碳纳米管渗透率。盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是22、38、61亿元，同比增长66%、73%、60%；归母净利润分别是5.4、9.5、15.5亿元，同比增长82%、76%和63%，截止10月21日的市值对应22-23年PE为43、24倍，维持“买入”评级。风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。