华鑫证券-谱尼测试-300887-公司事件点评报告：业绩超预期，现金流改善明显-221023

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　　事件
　　谱尼测试发布三季报公告：公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长100%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.3%。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，费用管控成效明显
　　公司前三季度实现营业收入26.8亿元，同比增长100%；主要系公司综合能力提升，各板块收入均增长所致。前三季度毛利率34.8%，同比下降10.3pct，预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响；费用端来看，公司销售/管理/研发费用率分别为10.4%/7.56%/6.85%，同比分别-7.64pct/-3.99pct/-0.83pct，精细化管理效果明显；前三季度净利率6.83%，同比下降0.11pct，看好后续提升。
　　▌核酸检测影响毛利率表现，长期具备溢出效应
　　公司单3季度实现营收10.0亿元，同比增长65.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；营收增速超利润增速主要系核酸业务需求增速较快同时利润率下降所致；单3季度毛利率34.5%，同比下滑13.7pct，预计主要受到核酸检测业务毛利率低且需求增长较快叠加部分产能仍处爬升阶段的基地折旧摊销影响。考虑到核酸检测业务对于保障实验室正常运转、相关实验室资质申请，平滑收入季节性特质、类医学检测业务导入、品牌声誉积累等方面或具备一定溢出效应，我们预计长期将有助于推动医学检测及其他业务板块业务进一步发展。
　　▌应收账款环比下降，现金流回款大幅改善
　　公司截至3季度末应收账款10.4亿元，环比中报下降1.9亿元，预计其中核酸业务占比较大。前三季度经营性现金流3.05亿元，环比中报增加3.46亿元，现金流回款大幅改善，考虑到政府针对核酸业务多有专项经费配置，预计后续现金流有望持续改善。
　　▌内生扩张&加速收购，增强综合性检测能力
　　公司践行“内生与并购”双轮驱动增长的战略规划，在保持原有业务稳健发展的基础上，继续深挖各领域的整合机会，提升优质业务比重，形成业务协同效应，助力集团业务快速发展。目前公司已有拥有30多个大型实验基地及150多个专业实验室，内生方面，公司2022年上海、武汉基地陆续投产，青岛和西安实验室后续有望投产，未来检测能力将进一步提升；外延方面，2022年公司先后收购深圳米约100%股权、成都米约100%股权、深圳通测检测70%股权，进一步增强医疗计量及电子电器领域竞争实力，打造一站式检测机构。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为36.8、37.7、45.4亿元，EPS分别为1.09、1.44、1.97元，当前股价对应PE分别为36、27、20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等。