海通证券-航空货运与物流行业9月快递月报：申通业务量增速超20%，通达单票收入仍具韧性-221023

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　　 2022年9月快递业务量数据。快递行业：根据2022年9月中国快递发展指数报告，我们预计，9月全国快递企业实现业务量96.96亿件，同比增长2.6%，增速放缓。2022年1-9月，快递行业累计业务量同比增长4.2%，不及近年同期水平。但是随着疫情对经济的影响逐步减弱，叠加传统旺季渐近，行业业务量有望迎来较快复苏。
　　四家上市快递公司：2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：9.59亿件/+8.73%、15.00亿件/-7.86%、15.64亿件/7.62%和12.26亿件/+22.63%。2022Q3，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：28.22亿件/+8.92%、45.74亿件/-2.80%、45.90亿件/8.51%和36.47亿件/+29.93%。其中，申通业务量增速仍较为强劲，圆通业务量增速维持稳定。我们认为，今年以来，韵达的快递业务受疫情影响较大，竞争力有所下降，业务量增速暂时回落。
　　 2022年9月快递公司市占率情况。2022年9月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到9.89%、15.47%、16.13%和12.64%。2022Q3，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别为，9.81%，15.90%，15.95%，12.67%，环比2022Q2，这四家公司的市占率变动分别为-0.09、+0.21、-0.25和+1.62个百分点。其中，申通快递的市场份额提升较为显著。
　　 2022年9月收入及单票数据。快递行业：根据2022年9月中国快递发展指数报告，我们预计，9月全国快递企业实现业务收入930.6亿元，同比增长1%；实现单票收入9.60元，同比下滑1.56%，环比增长0.22元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：16.05元/-5.81%、2.63元/+22.90%、2.52元/+10.65%和2.44元/+15.64%。3家通达系快递公司9月的单票收入同比增长幅度仍维持较高水平，显著高于行业单票收入增速。
　　2022年9月，顺丰、韵达、申通的单票收入环比分别+0.44元、+0.01元、+0.02元，圆通的单票收入环比基本持平。2022年1-9月，由于疫情阶段性影响，业务量增速有所回落，但受益于持续改善的行业格局，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。
　　投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。
　　风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。