海通证券-纺织与服装行业周报：22Q3国产运动品牌流水增长稳健，Adidas再度下调全年业绩指引-221023

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　　安踏、李宁、特步、361度发布22Q3运营情况，疫情下流水增长稳健。安踏：
　　主品牌零售额同比中单位数增长，Fila品牌零售金额同比10%-20%低段正增长，所有其他品牌零售金额同比40%-45%正增长。李宁：零售流水同比增10%-20%中段，其中直营/批发/电商分别增20%-30%低段/10%-20%低段/20%-30%中段。同店实现高单位数增长，直营/批发/电商分别同比增中单位数/高单位数/10%-20%中段。截至22Q3末，门店数量6101家，较年初净增166家（直营同比增179家/批发同比减少13家），李宁YOUNG较年初净增36家至1238家。特步：零售额同比增20%-25%，折扣率七至七五折，零售存货周转4.5-5个月。361度：主品牌零收入同比中双位数增长，361度童装品牌零售额同比增长20%-25%，电子商务平台产品流水同比增长约45%。
　　Adidas公布22Q3初步业绩，大中华区收入双位数下降，下调全年业绩指引。
　　22Q3货币中性收入增4%，欧元计销售额增长11%至64.08亿欧元，其中大中华地区销售额双位数大幅下降，其他地区维持双位数增长，净利润1.79亿欧元（2021年：4.79亿欧元），毛利率下降1pct至49.1%，营业利润率8.8%（2021年：11.7%）。库存同比增63%。因①大中华区客流量趋势恶化，②为降低库存而增加清仓活动，③预计2022年将产生约5亿欧元的一次性成本，公司下调全年指引：全年收入中个位数增长（原：中高个位数）；毛利率约47.5%（原：49%）；营业利润率4%（原：7%），净利润5亿欧元（原：13亿欧元）。预计22Q4收入将取得双位数增长，主因去年同期基数较低及2022世界杯的提振作用。
　　七家中国台湾制造企业公布9月营收情况。根据各公司官网，7家中国台湾制造企业发布2022年9月的营收数据，鞋类制造企业：①丰泰9月营收19.5亿元，低基数下同比增长163%，较19年9月增长26%，1-9月累计营收同比增长41.5%；②裕元9月营收37.9亿元，低基数下同比增长95%，较19年9月增长9.4%，1-9月累计营收同比增长31.1%；③钰齐9月营收5.6亿元，高基数下同比增长67.7%，较19年9月增175%，1-9月累计营收同比增长65.6%；④志强9月营收3.7亿元，低基数下同比增长276.7%，1-9月累计营收同比增长39.3%。成衣、面料制造企业：①儒鸿9月营收6.6亿元，低基数下同比增长41.5%，较19年9月增长28.5%，1-9月累计营收同比增长23.2%；②广越9月营收6.2亿元，低基数下同比增长127.4%，较19年9月增长12.9%，1-9月累计营收同比增长67.5%；③聚阳实业9月营收5.5亿元，同比下降2.6%，1-9月累计营收同比增长16.4%。
　　投资建议。品牌服饰：国内零售表现前期受疫情扰动，但国产运动品牌上半年流水增速仍明显高于国际品牌表现，伴随22Q2业绩筑底，我们看好优质国产品牌持续提升市占率的发展趋势，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、比音勒芬。优质制造：从海外各家业绩指引看，Puma上调2022年收入预期，Deckers旗下Hoka上调FY2023全年收入预期，Adidas上调2022年北美收入预期，北美运动消费需求仍稳定，但考虑到利润端承压明显，短期订单能见度或降低，建议关注具备充分规模优势和较强品牌合作粘性的龙头企业华利集团、申洲国际，以及处细分领域成长赛道的内衣制造商维珍妮。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。