申万宏源-新型电力系统（公用环保）行业周报：容量电价应用范围有望扩展，煤炭清洁高效利用空间广阔-221023

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　　电力：
　　2020年冬季以来，我国电力系统开始呈现区域性电量紧张、全国性负荷紧张的特点。久违的缺电现象再次来临，且呈现愈演愈烈的趋势。与2000-2010年主要缺电量相比，此次缺电体现为电量紧平衡，但是尖峰负荷极为短缺，原因可以拆解为三方面：1）产业结构变迁导致用电量结构变迁，用电负荷冬夏双峰、日内双峰特点日益显著。2）负荷变化叠加风电光伏占比提升，火电利用小时数持续下降的背景下，电力供给反而愈发紧张，电力系统容错率不断下降。
　　老方法解决不了新问题，电价机制需要破局，我们认为火电容量电价机制是符合我国客观现实的最佳出路。
　　本质上来说，造成少数困境的原因在于，能源清洁化转型过程中，在新能源调峰储能成本、技术均不成熟的背景下，火电被过早唱衰，不仅不能支撑全社会能源结构转型，而且正在成为制约我国电力、能源乃至整个宏观经济的风险。
　　今年以来，我国最高层多次强调，能源转型需要“先立后破”。所谓“先立后破”，即我国当前需要两套并存的发电系统，一套以提供电量为主的清洁电源系统，一套以提供尖端负荷为主的传统煤电系统，煤电处于备用状态，可以不发电但是不能没有。两套并行的系统需要大量的资本开支，资本开支就需要回报率，碳中和是未来40年的长期战略，依靠行政指令保供只能解决短期问题，长期解决需要机制改革。解决电力系统回报率问题乃至当前火电基本的生存问题，需要全社会承担碳中和成本，主要方向包括辅助服务向下游传导、容量电价机制以及现货市场，相比之下，我们认为容量电价是解决火电困境最直接、最基础的电价机制。
　　随着电力体制改革预期渐强，容量电价机制有望破冰。我们继续看好旧能源价值重估。投资角度看好火电转型绿电的龙头公司。我们认为，推进现货市场改革、建立全国统一市场和容量电价将是未来改革的重点。高度看好电源设备商、火电转型新能源龙头公司、水电多能互补公司以及综合能源板块，设备商推荐东方电气，发电企业核心推荐组合为中国电力、华电国际、内蒙华电、国电电力。
　　环保：
　　煤炭清洁化高效利用是在以煤为主基本国情上的碳中和必由之路。双碳背景下，我国需立足以煤为主的基本国情，坚持先立后破，其关键是推进煤炭清洁高效利用。具体而言，主要围绕煤炭生产及下游应用的煤电及煤化工行业开展，主要关注能量利用效率、环保达标及碳排放三个维度。其中煤炭生产：建议关注煤矿智能化转向大范围推广应用机遇，相关标的包括龙软科技、天地科技等。煤电：超低排放及高效发电均已达领先水平，未来重点关注灵活性改造、余热利用方向。相关标的包括东方电气、青达环保、龙源技术、华光环能、西子洁能、龙净环保等。环保：重点关注高循环及低消耗领域。相关标的包括泰和科技、倍杰特、沃顿科技、北新建材等。
　　公用重点标的：1）火电转型：中国电力、华电国际、国电电力、内蒙华电、华能国际、华润电力、粤电力A；2）纯新能源公司：三峡能源、龙源电力、南网能源；3）水电核电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、中国核电；4）电网及综合能源：东方电气、三峡水利、许继电气、思源电气、国电南瑞、南网科技、国网信通、林洋能源。
　　压缩空气储能建议关注：受益于压缩空气产业化快速推进，产业降本增效，叠加政策东风，行业有望爆发，建议关注压缩机设备龙头陕鼓动力、透平机组及储热换热系统供应商东方电气、哈尔滨电气、上海电气。
　　环保重点标的：火电基建装备建议关注龙净环保、力源科技、青达环保、龙源技术、华光环能，生物柴油首推卓越新能，水处理推荐沃顿科技。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期