长江证券-钢铁行业周报：供需阶段企稳，库存延续去化-221023

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　　最新跟踪：低基数效应主导，供需同比大幅上涨
　　本周在低基数效应叠加秋季赶工效应下，需求同比角度大幅增长，然而供需整体的弱势，使得钢价震荡回落：
　　1）低基数效应叠加赶工，需求同比大幅增长——去年四季度地产资金受掣之下，地产产业链景气逐步下移，拖累钢铁需求；尽管今年地产需求依旧弱势，然而在基建支撑叠加低基数效应下，测算周度钢材表观消费量环比上升2.77%，阳历口径同比上升9.85%。由于地产新开工需求始终未现弹性，本周建筑钢材成交量日均值为15.84万吨，较上周下降0.30万吨/天。
　　2）产量小幅回升，关注复产进度——本周成材总产量环比上升1.60%，阳历口径同比上升10.91%。今年1-8月粗钢累计产量同比去年下降约4000万吨，随着天气转冷以及秋冬季环保限产来临，今年实现市场化平控概率较大。
　　3）库存延续去化，缓解基本面压力——本周总库存延续去化趋势，环比下降2.76%，映射近期需求小幅恢复、产量低位格局。
　　由此，本周上海螺纹降至3890元/吨，环比上周下降100元/吨，高频盈利方面，测算螺纹与热轧毛利位于盈亏平衡点附近。
　　热点关注：钢铁行业兼并重组进行时，内生优化方可无往不利
　　本周，两家上市钢企公布兼并重组情况：1）10月18日，据新钢股份公告，新钢集团与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，本次划转完成后，中国宝武将持有新钢集团51%的股权，并实现对新钢股份的控股；2）10月19日，据南钢股份公告，沙钢集团拟购买公司控股股东南京钢联60%的股权，交易对价不超过160亿元。根据Mysteel不完全统计，2022年以来，有9家钢铁企业公布兼并重组情况。展望未来，钢铁行业兼并重组的进程有望加速，行业集中度的提升将有利于钢铁行业的整体优化：1）兼并重组是钢企扩大规模的重要途径，在严控产能的背景下，钢铁行业置换产能时只能通过减量置换或等量置换，通过兼并重组提升产能是钢企扩大规模的重要途径；2）兼并重组有助于出清落后产能，优化行业供给格局，由于中国钢铁消费过往经历高速增长时期，吸引大量产业投资，使得以小高炉、小转炉为主体的小钢厂数量较多，导致当前钢铁行业供给过剩，大而不强。兼并重组有利于出清行业落后产能，形成大的产业集团带动整个体系的融合和协同，保证产业链供应的稳定性；3）兼并重组有利于整合资源，提升钢铁行业在产业链中的议价能力，长久以来，中游冶炼在黑色产业链议价能力较弱，主要原因是钢铁行业集中度较低，话语权弱于上游铁矿寡头。当前，国内钢企联合进行海外矿产资源投资与开发，建立矿石供应新渠道，前提是国内钢企兼并重组进程的同步，这是形成海外话语权“合力”的必要基础。
　　投资方向：关注普钢优质股修复行情与钢管标的业绩兑现度
　　下半年，若稳增长发力，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。随着火电锅炉需求存在增长预期，相关管材标的值得重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动