天风证券-银行业利率周报：MLF等量平价续作，LPR利率按兵不动-221023

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　　MLF结束连续两月缩量操作，等量续作呵护流动性
　　10月17日央行开展5000亿元1年期MLF等量平价续作，结束8月以来的缩量续作，呵护市场流动性。一方面，随着稳增长政策工具加快落地，9月信贷需求回暖，另一方面，10月是财政缴款大月，近3年10月当月财政收支差额均值超过3700亿元，同时10月以来已新发行专项债金额达1473.46亿元，金额远超9月，预计为达到“10月底前发行完毕”的要求，月底前仍有大规模专项债发行，财政资金的回笼将带动10月资金面有所收紧，此时MLF等量续作体现了监管呵护流动性平稳的意愿。
　　MLF、LPR利率“按兵不动”，符合预期
　　本月MLF续作利率继续保持平价，与MLF挂钩的LPR利率同样与上期持平，符合预期。首先，从9月经济数据看，在一揽子“稳经济”政策发力下，9月人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元，信贷需求回暖的趋势下再次降息的紧迫性不强；其次，受美国今年多次加息影响，目前中美倒挂利差持续走阔，本周美国10年期国债收益率最高达4.24%，续刷2008年以来的最高水平。美元兑人民币汇率不断走高，10月21日达7.25。9月美国CPI数据同比上涨8.2%，再次超过预期，加大了十一月议息会议再次大幅加息的可能性。在当前外部形势掣肘下我国利率“按兵不动”、采取结构性货币政策工具箱提振重点领域信贷需求或是最优解。
　　投资建议：信贷投放量增价稳可期
　　分析本月MLF操作和LPR报价，一方面，MLF由缩量变为等量续作，表明监管有意呵护流动性合理充裕。年内还有1.5万亿MLF到期，不排除人民银行用降准对冲部分MLF到期的可能性。另一方面，关键利率报价不变，也符合我们前期对于当前外部不断加息背景下我国全面降息可能性不大的判断。在美联储11月议息会召开以前，我们预计我国货币政策仍然“以静制动”，即使有降准等安排，安排在今年末或明年初以配合信贷“开门红”的可能性更大。
　　虽然短期内全面降准降息可能性较小，但是在四季度这个完成全年目标的重要窗口期，各项稳增长政策不会放慢脚步。从四季度各项“稳经济”政策推动看，项目开工加快，融资需求或进一步提振。
　　10月贷款利率按兵不动，银行息差有望企稳，我们预计下半年银行板块营收量增价稳，基本面改善。在当前形势下，部分优质中小行受益于区位优势、公司成熟的经营策略，基本面脱颖而出，成长性愈发凸显。继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。
　　风险提示：经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期