华安证券-策略周报：守候春风岭上来-221023

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　　市场观点：守候春风岭上来
　　受北上资金较大规模流出影响和海外美联储加息预期反复导致美债利率持续飙升所致，本周A股主要市场指数多以小幅收跌。但行业表现上出现了较明显分化：一方面亮点在于与设备更新再贷款相关的如医疗器械、教育等设备领域表现强势、一枝独秀；另一方面受到外资大规模流出拖累，以白酒为代表的白马价值板块跌幅较大。展望后市，尽管本周美股出现企稳反弹迹象，外部风险抑制有所缓释，但持续性缓释改善仍需要具备美债利率出现阶段性回落的环境，目前尚待观察和确认，因此市场风险偏好明显提振还需等待更明确的信号。但到市场目前位置，也无需悲观，一是经济继续边际改善的向好趋势未变，二是宏观流动性维持积极宽松充裕环境的确定性强，三是二十大及一中全会胜利召开，市场重新关注和期待政策落地。配置上，当前市场主线仍不明确，行业轮动速度加快，继续维持均衡配置。主要可以关注一是加大布局中长期的成长热门高景气赛道，中期风格占优仍在；二是部分具备短期强催化和长期长逻辑，且前期已有较深调整的消费品；三是把握油运、传统能源四季度的确定性高景气机会；四是地产增量政策的持续出台。
　　A股外部风险抑制能否持续缓和还需关注美联储加息预期能否稳定，以及内部政策层面的发力和落地。近周美股出现企稳迹象，但后续外部风险抑制能否持续性缓释或改善仍然需要关注美联储加息预期是否稳定，即美债利率能否出现阶段性回落。美债利率如果阶段性回落有利于持续缓和或阶段性消除A股的外部风险抑制。内部方面二十大及一中全会胜利召开，市场关注点重新回到政策层面。
　　宏观经济数据公布推迟，出口与增长压力增大，但经济边际向好大趋势不改。季度出口数据并未如期公布，可能是本月宏观经济数据公布推迟的重要原因之一。我们认为，宏观经济数据公布推迟可能会引发市场经济预期波动，但从基本面上来看，尽管出口和增长压力均较大，但整体上四季度经济边际向好的大趋势没变。
　　宏观流动性合理充裕平稳延续，北上资金流出速率有望放缓。虽然本月并未降准或降息，但MLF等额续作也基本符合市场预期甚至略超预期，央行给予“量”的支撑也释放出相对积极的信号，叠加结构性工具推进加快，当前流动性平稳状态将延续。长、短端利率预计维持微幅上涨趋势、后续仍需关注数据证实经济回暖的持续性。融资融券标的股票池扩充。北上资金大规模流出已过，计后续流出速率有望减缓。
　　行业配置：当前主线未明，轮动较快，四条主线均衡配置
　　1）成长热门赛道中长期占优方向不变，短期受外部扰动和美债利率飙升影响大，趁调整加大布局。主要关注新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造、特高压/新型电网设备等领域。此外，信创、安防、IT服务等领域具有强催化剂同样可适当关注。
　　2）继续关注医疗器械、生猪养殖链条、高端白酒等具备短期强催化剂和长逻辑的消费品。设备更新再贷款有望改善提振行业整体业绩预期，继续看好医疗器械为代表的相关领域表现；猪价中长期回升趋势不变，逢调整加仓养殖业、饲料、动保等领域；短期大幅回撤给予更好配置性价比，业绩稳定高增长的高端白酒有望迎来修复。
　　3）油运相关领域及供给受限的部分传统能源品四季度高景气确定性强。在俄油禁运拉长运距、油轮供给受限大背景下，能源运输企业有望继续维持高景气；此外，在产能扩张受限下，采暖季需求将至，煤炭、燃气等传统能源景气度仍然高企，后续关注需求方面事件，如气温变化等。
　　4）增量政策催化地产β行情以及部分龙头α行情。增量政策有望催化地产阶段性行情。此外，受益地产企业逐步出清、市场集中度逐步提升，全国或部分区域龙头有望继续α行情。
　　风险提示
　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。