西部证券-纺织服装行业投资周报：多家公司发布Q3业绩，Adidas下调全年预期-221023

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　　核心结论
　　市场行情：1）A股，本周沪深300指数下跌2.59%，纺织服饰指数下跌1.72%，小幅跑赢大盘0.87pp。从行业指数整体表现看，印染(+0.87%)表现相对最佳。纺织制造行业中，周涨幅前五的公司：富春染织(+2.19%)、华生科技(+0.07%)、华孚时尚(+0.00%)、开润股份(-0.86%)、安利股份(-1.23%)表现相对较好。品牌服饰行业中，周涨幅前五的公司：比音勒芬(+3.15%)、众望布艺(+0.98%)、水星家纺(-0.08%)、欣贺股份(-0.12%)、地素时尚(-0.42%)表现相对较好。从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股，恒生指数下跌2.27%，恒生必需性消费指数下跌4.54%，恒生非必需性消费指数下跌3.59%。港股纺服板块，重点个股多数下跌。从服装零售看，宝胜国际（+1.15%）表现较好；从服装品牌看，361度（+6.54%）、中国利郎（+6.29%）表现较好；从服装制造看，裕元集团（-1.12%）表现较好。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值略低于历史估值的中位数水平。
　　行业跟踪：1）8月我国纺织品、服装出口同比皆实现正增长。我国纺织品服装出口额为309.8亿美元，同比+2.8%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额为124.9亿美元；服装及衣着附件出口额为184.9亿美元。2）9月天猫平台销售额、京东、抖音销售额数据跟踪。天猫9月销售额同比增长前三的是昂跑on（72%），始祖鸟Arc-teryx（63%），亚瑟士Asics（61%）；京东9月销售额同比增长前三的是露露乐檬Lululemon（500%），迪卡侬Decathlon（224%），昂跑on（190%）；抖音电商9月销售额环比增长前三的是亚瑟士Asics（74%），361度（38%），新百伦New balance（38%）。
　　重要公告及新闻：1）安踏体育发布2022Q3最新营运表现。第三季度，安踏品牌、FILA（斐乐）品牌、所有其他品牌的产品零售金额分别同比录得中单位数的正增长、10%-20%低段的正增长、40%-45%的正增长。2）李宁发布2022Q3最新运营情况。第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得10%-20%的增长。3）ADIDAS发布Q3初步业绩，并调整了2022年全年的指导目标。
　　投资建议：我们对可选消费板块持审慎乐观态度，疫情之下消费趋于保守与理性，体育运动鞋服及御寒功能性服饰在可选消费中的必选属性、刚需属性及消费意愿相对更强。叠加龙头企业下半年库存结构及终端零售的持续改善，建议配置具备安全边际的公司。1）运动鞋服聚焦行业龙头。三季度头部运功鞋服龙头流水表现均符合预期，四季度的销售表现将成为下半年及全年业绩的重头戏。2）功能性服饰方面，10月以来，波司登销售表现较好，折扣水平不大且库存“新鲜度”较高。推荐关注：李宁、波司登、安踏、特步、361度。
　　风险提示：疫情反复，库存积压风险，消费者偏好变化。