中信期货-软商品周报：板块品种供需不强，但还有反复-221023

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　　供应：1、原料价格表现并不强势，与成品价格存在一定更随性。因此，对天胶整体的走势没有额外指引。2、当前降雨仍有偏多，但由于需求不佳，今年降雨并没有引起原料价格的大幅走高。天气端利好不明显。3、全乳胶在原料争夺上反而占优。4、非标正套不断加仓对未来进口存在增量预期。5、供应高产季已经到来，天气端略有扰动，但今年总量减少预期并不大。
　　需求：1、乘用车表现良好，商用车、重卡的销售数据始终偏差。2、8月轮胎出口数据表现尚可。但出口增速减少已经表现显著。3、国内疫情反复，需求存在抑制。4、轮胎厂高库存情况未能改善。
　　库存：1、RU仓单增速增加，今年已经有10万吨仓单可以留存。2、港口库存横向变动。
　　本周交易逻辑：国庆节后两周橡胶期货价格连连走跌，当前已经再度逼近9月的低点附近。可以解释这一行情的驱动有：1、RU交割品大幅减少的逻辑受到了冲击，无论是从浓全乳胶的收购价价差来看，还是从沪胶仓单新胶的注册量来看。2、期货升水明显。3、终端需求较差，成品库存维持高位。这些逻辑在连续两周的下跌，后并没有出现改变，预计本周逻辑仍可延续。往后来看，供需显著改善的推论并不充足。首先天气端，降雨偏多仍会延续，但没有进一步加重的预期。原料价格季节性来说，11月开始会有走低的可能。其次需求角度，轮胎产成品高库存的问题没有得到解决，开工率不会出现良好的表现。而在终端需求的刺激以及变化上，海外需求进一步恶化是主流预判，内需暂时还未看到新的政策上的刺激。因此需求拉动增量点不存。总体来看，供需弱势仍是未来的主要判断方向。绝对价格方面，我们主观认为前堤12100附近应存在一定博弈，或许存在支撑，但如果破位的话，沪胶整体价格或许会像11500附近逼近。
　　操作策略：
　　单边：反弹偏空。套利：正套逐步介入。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期