广发证券-卓越新能-688196-生物柴油量价齐升，公司Q3业绩同比大幅增长-221023

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　　核心观点：
　　公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营收32.65亿元，同比增长82.94%，实现归母净利润4.30亿元，同比增长114.94%。
　　单季度看，22Q3公司实现营收13.64亿元，同比增长58.72%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长76.08%。
　　生物柴油出口持续向好，量价齐升。WIND资讯数据显示，2022年1-8月国内生物柴油累计出口量112.54万吨，同比增长45.92%，2022年1-8月生物柴油出口均价1747美元/吨，同比上涨37.49%。其中8月生物柴油出口量18.44万吨，同比增长148.91%，8月出口均价1769美元/吨，同比上涨15.38%。根据卓创资讯，2022年7月福建省生物柴油出口量5.03万吨，出口均价13205元/吨，8月福建省生物柴油出口量4.02万吨，出口均价11863元/吨。
　　生物柴油需求快速增长，公司积极扩产、完善海外布局。根据公司近期公告，公司拟投资3.8亿元，建设新增年产10万吨烃基生物柴油和年产5万吨脂肪酸项目，扩产完成后，公司烃基生物柴油的产能规模将达到20万吨；拟投资5亿元，建设年产10万吨合成树脂项目，以公司生产的生物甘油、脂肪酸、环氧氯丙烷等产品形成产业链延伸，
　　生产水性改性醇酸树脂、丙烯酸树脂、环氧树脂和高端环氧树脂。同时公司拟在新加坡、荷兰设立全资子公司，完善海外布局。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为4.96元、5.76元、7.04元，当前股价对应市盈率为16倍、13倍、11倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2022年业绩20倍PE估值，对应公司合理价值为99.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动；行业及进出口贸易政策波动；市场拓展不及预期；增值税即征即退政策变化风险；重大安全、环保事故。