广发证券-计算机行业：情绪有张弛、标的甄别需理性-221023

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　　主要观点：1.自主可控的长期趋势已在短期由市场情绪放大而极度体现，估值吸引力正明显下降。2.医疗IT间接受益医疗新基建。主要龙头卫宁健康，考虑过程时间，其基本面拐点判断在一个季度之后。3.智能汽车，市场分歧是机会，低渗透率逻辑不变，自动驾驶进展依旧。4.智能制造，订单需求自从下游内卷驱动开始就不受经济环境影响。除了季度间偶有实施波动外，长期趋势确定性强。5.恒生电子和石基信息拐点可能出现在四季度，前者预期盈利能力修复改善，后者在国内的新产品上线和欧洲的商务推进节奏不缓。6.港股的金蝶国际，则有望在明年一季度后出现公司财报拐点与美国加息趋势渐缓的两因素共振，从而推动股价表现。
　　关于信创的投资属性和标的甄别：1.中长期有较大根本变化和空间的领域在基础软硬件产品，而非碎片化小应用，也不在于渠道和组装等低附加值环节。2.我们认为经历过市场竞争和实际应用考验的公司方能持续享受自主可控的东风。(1)操作系统方面的中国软件(旗下麒麟软件)优势明显，有较长时间企业用户实践验证。(2)信创对金山办公的边际影响相对过去三年是下降趋势，但公司在办公软件环节有明显的独特领先地位和市场地位，更多具备左右逢源的特性。(3)星环科技是稀缺的独立大数据平台软件产品和技术服务商，产品化程度和技术壁垒高、成长过程有充分的市场化竞争考验，是具有较大弹性潜力的中小市值次新股。(4)不宜把国产软硬件无差别地归入自主可控主题，来扩大标的范围。
　　医疗IT的受益：1.医疗新基建尽管主要投入方向在设备领域，但能减缓预算在其他方向包括IT投入的压力。这一过程估计一个季度左右会开始有效果。2.我们相信后续疫情防控会更加机制化、常态化，在此假设下日常IT建设和信息化升级的过程也将会恢复至常态化。我们预计这一过程在未来一个季度会变得更明显。
　　智能汽车和智能制造景气度看好：1.智能汽车：中科创达作为通用性更强的系统平台软件产品和技术服务商，及其与地平线和高通的稀缺合作关系，后续在相关公司的推进值得期待。2.智能制造：二、三季度疫情对实施或有轻微影响，但随着疫情防控可期待的常态化机制化发展，我们认为四季度到明年一季度应该是收入确认的拐点。赛意信息仍然是其中的典型代表，其余主要是中控技术和宝信软件等公司。
　　风险提示：1.信创主题属性明显，前期情绪过度放大；2.行业三季报乃至全年财务表现亮点较少；3.基本面对应估值短期吸引力有限。