方正证券-凯普生物-300639-业绩超预期，医学检验服务业务持续增长-221022

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　　事件：
　　公司发布2022年三季报：2022前三季度实现营收42.59亿元（yoy+113.82%），实现归母净利润14.88亿元(yoy+130.04%)，扣非归母净利润14.80亿元（yoy+135.06%）,经营活动产生的现金流量净额7.07亿元（yoy+ 173.24%）。其中Q3单季度收入14.16亿元（yoy+104.33%），归母净利润5.10亿元（yoy+99.24%），扣非归母净利润5.10亿元（yoy+106.35%）。
　　点评：
　　1、新冠检测需求带动医学检验服务收入持续增长，规模效应凸显保障公司盈利水平
　　受新冠核酸检测需求推动，公司2022年前三季度产品和服务端均呈现快速增长趋势，其中①2022年前三季度公司自产产品实现销售收入7.88亿元（yoy+29.75%），外购产品实现收入1.42亿元（yoy+25.76%），主要是因为常规的妇幼健康业务稳步发展，叠加核酸检测相关的取样耗材、核酸提取试剂需求增加，带来的销售增长。②2022年前三季度公司医学检验服务实现业务收入33.28亿元(yoy+161.81%),主要是由于公司旗下第三方医学实验室积极参与新冠疫情防控工作，开展核酸检测业务，业务取得快速发展，其中单Q3实现医学检验服务收入11.23亿元。
　　从盈利水平来看，随着检测量和产品销售规模的扩大，公司规模效应凸显，在新冠核酸检测服务收费下降的背景下，公司2022年前三季度销售毛利率为68.29%（yoy+0.78pp），销售净利率为37.83%（yoy+3.51pp），较去年同期有显著提升，较今年上半年基本维持稳定。
　　2、研发加码，增强“核酸检测产品+医学检验服务”运营模式的竞争力
　　公司注重研发创新，积极和国内外科研机构、医疗机构及高校开展产学研合作，着力打造包括宏基因组平台、分子病理平台、串联质谱平台等在内的分子诊断高端的科研实验室，推动肿瘤检测技术、微流控、甲基化等技术成果转化合作。公司2022年前三季度研发投入达1.68亿元（yoy+91.32%），研发力度加码，将不断增强公司“核酸检测产品+医学检验服务”的一体化经营模式的竞争力，助力公司业务取得快速发展。
　　盈利预测：根据公司现有情况，我们预计公司2022-2024年，营收分别为54.50亿元、34.28亿元、33.67亿元，同比增长分别为103.88%、-37.11%、-1.75%，对应归母净利润分别达到19.50亿元、12.06亿元、12.09亿元，同比增长分别为128.87%、38.14%、0.20%，对应当前股价PE为4、7、7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：第三方实验室常规检测项目需求不及预期；新冠业务需求下滑超出预期；新产品销售不及预期。