申万宏源-计算机行业周报：科技与国家安全，哪些启发？赋能实业比短期增速更重要！-221022

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　　本期投资提示：
　　本周周报包括五部分，均较为重要。1）智联汽车近期调整，投资者对上游采购、新进入者、增速也有疑虑。但分析波特五力后，目前领军公司优势较大，甚至在拉大。继续推荐德赛西威的后续机会。2）本次大会报告，与科技相关的要点至少有五点。相关领域包括信创，信创竞争格局很重要！数据库/EDA/CPU可标的扩散。3）教育IT：贴息贷款相关公司？4）讨论深一些的问题。参考上述“国家安全”，未来投资者应当赋能实业，对企业增长预期、投资收益率预期合理。5）重点公司：中控技术/航天宏图/纳思达。
　　首先，智联汽车近期调整，投资者对上游采购、新进入者、增速也有疑虑。我们分析了tier1的波特五力。结论是：1）对上游话语权，依然较强，尽管有芯片与人才挑战；2)对下游客户话语权，基本是对等伙伴关系；3)新进入者，最需要关注，代工厂与自研目前规模有限4）目前领军公司优势较大，甚至在拉大。继续推荐德赛西威的后续机会。只是我们可以对上游芯片供应商、代工厂新进入的情况保持关注。
　　其次，在本次大会中，与科技相关的要点至少有五点。与2017年前次相比，科技和安全的重要性显著提升。与此呼应，2021年底的中央经济会议即浓墨重彩科技产业。相关领域是信创，信创竞争格局很重要！数据库/EDA/CPU可标的扩散。1）在信创诸多领域中，办公软件/打印机/信息安全有金山办公/纳思达/深信服/启明星辰等。2)EDA竞争格局较好，出现华大九天等;3）CPU竞争格局较好，例如海光信息等，4）当前数据库领域也是竞争格局较为有序，我们之前深度报告指出：中国软件/太极股份/海量数据。其他市场高关注信创公司：神州数码/星环科技。
　　再次，教育IT：贴息贷款相关公司？1）交互和硬件，视源股份/鸿合科技；2）智慧教育，科大讯飞/佳发教育；3）实训系统，捷安高科/运达科技/竞业达；4）智慧校园：新开普/正元智慧。
　　接着：讨论深层问题：对增长的预期应当合理化。1）重点解读科技和国家安全。若投资者“只追求壁垒”、“只追求增速”，会误读整体趋势；2）论述每个产业的ROI应当合理（用tmt的运营商和互联网为例）；3）推导投资者应当考虑国家安全，对企业增长、投资收益率的年化15%预期有所降低。对于价值投资，如果全部分红，由于PE估值往往较高，收益率会下降。如果全部不分红，投入发展，收益率会下降。对于成长投资，考虑反哺供应链、反哺客户、用户数不增长、起点PE高，收益率同样会下降。
　　最后，重点公司：中控技术（高增）/航天宏图/纳思达（高增）。
　　优质组合或行业：AI行业、深信服、金山办公、恒生电子、石基信息、广联达
　　近期成长：德赛西威（10月金股）、中控技术（三季报高增）、启明星辰（加推）、纳思达（三季报高增）、中科曙光、容知日新
　　近期弹性：中国软件、星环科技、华大九天、太极股份、海量数据、京北方、中科江南
　　风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险