民生证券-扬杰科技-300373-3Q22业绩预告点评：业绩稳健增长，新产品进展顺利-221022

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　　事件概述：10月10日，扬杰科技披露三季度业绩预告，公司3Q22预计实现归母净利润2.88-4.01亿元，同比增长30.62%-81.85%。其中三季度公司间接投资的南京国博电子股份有限公司实现上市，单三季度非经常性损益预计为5000-7000万元。扣除该部分影响后，3Q22公司预计实现扣非净利润2.44-3.57亿元，同比增长19.04%-74.22%，扣非净利润中值为3.00亿元，同比增长46.63%，环比持平。
　　业绩表现亮眼，楚微半导体进展顺利：3Q22公司预计实现归母净利润2.88-4.01亿元，同比增长30.62%-81.85%，预计实现扣非净利润2.44-3.57亿元，同比增长19.04%-74.22%，扣非净利润中值为3.00亿元，同比增长46.63%，环比持平。海外进展来看，前三季度公司通过“MCC”品牌实现海外销售翻倍增长，带动公司整体毛利水平稳健增长。公司前期披露收购楚微半导体40%股权，自有产线正式进入8英寸阶段，年中产能达到1万片/月，当前产能持续爬坡中，后续将持续为公司贡献新增产能。
　　持续增加研发投入，新产品业绩表现突出：公司持续加大研发投入，不断推出具有市场竞争力的高附加值产品，报告期内业绩表现突出。前三季度公司MOS、IGBT、SiC等新产品销售收入增长超100%，小信号产品销售收入超70%，并且与超过300家汽车零部件企业开始批量交易，业绩同比增速超500%。
　　IGBT研发进展喜人，高端产品逐步成熟：上半年公司基于8寸平台Trench1200VIGBT芯片，完成了10A-200A全系列研发工作，对应IGBT系列模块同步投放市场；第二颗SJMOS进入流片阶段，预计年底产出工程样品；碳化硅方面，公司SiCSBD产品完成批量出货，SiC 1200V 80mohm系列产品以后实现量产，1200V 40mohm产品将在今年第四季度推出，为公司实现半导体功率器件全系列产品一站式供应打下基础。
　　投资建议：我们持续看好扬杰作为老牌IDM领先企业的客户能力和成本控制能力，考虑国博电子上市带来的投资收益，调整公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为12.16/14.93/18.74亿元，同比增长58.3%/22.8%/25.5%，当前市值对应PE为22/18/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。