光大证券-量化选股系列报告之八：机构调研火热，如何提炼超额收益？-221022

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　　机构调研逐渐受到广大投资者关注，热度不断提升
　　2021年和2022年1-9月，机构调研次数大幅增加，远超往年平均调研次数，显示出机构调研热度攀升。机构投资者的动向可以从机构调研偏好中体现——如果上市公司受到机构的频繁调研，机构投资者就越有可能买入。基于此，本文对机构调研进行了较为全面的分析。
　　机构调研频发于上市公司披露定期报告后，体现在5月、9月和11月的调研数量最多。从调研类型看，特定对象调研为调研的主要类型。从机构类型看，投资公司、基金公司和证券公司为调研的三大主力。
　　从被调研股票特征来看，机构热衷于调研中小盘股票，小盘股被调研次数最多。机构调研多集中于医药、基础化工、机械、汽车、电力设备及新能源、电子和计算机行业，近两年来银行、医药、机械、电子、电力设备及新能源行业受到的关注上升。机构调研的个股多集中于深市，且深市公告日期与调研日期间隔较短，而沪市间隔较长。
　　机构偏好于调研涨幅较高的股票，配置上规避高涨幅股票为较优选择
　　股票在被调研前后的业绩表现不一，股票在被调研前60个交易日平均累计超额净值较高，而被调研后60个交易日平均累计超额净值较低。按照被调研前相对中证800的涨跌幅，我们将股票分为低涨幅、中涨幅和高涨幅组，统计各组被调研后60个交易日平均累计超额净值。结果显示，高涨幅组表现较差。
　　被调研次数越多，股票获取更多超额收益的可能性越大
　　上市公司被调研次数相对集中，我们将股票按照过去3个月的被调研次数小于等于2次、2次至5次、5次至10次和大于10次分为了4组，各组股票数区分度明显。按照月频调仓，高调研次数组表现优异，而低调研次数组表现一般。
　　被公募调研和知名私募调研的股票表现更佳
　　分机构类型看，有公募参与调研的股票，在被调研后60个交易日平均累计超额净值较其余机构类型高。通过指定私募投资公司，将调研机构样本划分为知名私募和其他私募，知名私募调研后60个交易日平均累计超额净值更高；按照月频调仓方式，知名私募调研表现优异，相对基准净值稳定上升。
　　公募调研选股策略和私募调研跟踪策略表现优异
　　根据机构调研数据，剔除次新股、ST股和停牌股，限定公告日期与调研日期间隔10日及以内，调研类型限定为特定对象调研、其他、分析师会议和现场参观，以公募基金或知名私募参与的调研为样本，结合被调研次数和被调研前相对中证800涨跌幅进行选股，构建出公募调研选股策略和私募调研跟踪策略。
　　公募调研选股策略和私募调研跟踪策略表现均稳定。2013年1月至2022年9月，公募调研选股策略年化收益率21.80%，超额年化收益率16.23%。私募调研跟踪策略年化收益率27.35%，超额年化收益率21.53%。
　　风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。