民生证券-航宇科技-688239-点评报告：产业链纵向延伸提升综合竞争力；实控人增持彰显信心-221022

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　　事件：航宇科技是我国航空发动机锻造专精特新“小巨人”，主营航发环锻件，同时向火箭发动机、核电装备等高端领域拓展。公司于10月18日发布多项重要公告，包括设立钛合金子公司、定增及股本变化等，我们综合点评如下：
　　产业链纵向延伸布局上游钛合金材料。公司公告拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司（暂定名），主要从事钛材及钛合金锻造、加工、销售等相关业务。标的公司注册资本2.5亿元，公司认缴出资2500万元，持股10%。项目拟投资建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，总投资额约31.4亿元，建设投资额约23.1亿元，公司投资5000万元。项目分三期建设，一期工程18个月，建成年产1.5万吨钛合金新材料产线；二期工程18个月，建成年产能1.5万吨钛合金新材料产线；三期工程24个月，建成年3万吨钛合金深加工新材料产线。通过此次投资，公司布局上游材料，产业链纵向延伸，在核心业务锻造的基础上进一步稳定原材料供应稳定，提升综合竞争力。
　　定增募资补流，实控人增持彰显发展信心。公司拟向实控人张华定增募资不超过1.5亿元用于补充流动资金，发行股票数量不超过3468208股，发行价为43.25元/股。目前本次定增已获上交所受理，尚需通过上交所审核，并获得证监会作出同意注册的决定后实施。本次定增既满足公司在规模不断扩张中日益增长的营运资金需求，同时增强公司的整体资金实力及抗风险能力。实控人张华全额认购充分展示了对公司支持的决心及对未来发展的坚定信心，本次发行完成后，张华合计持股比例将由23.93%增长为25.78%。
　　二期股权激励首次授予登记完成，华能贵诚信托股权被动稀释。公司于7月28日发布2022年二期股权激励草案，于9月15日首次授予142名激励对象271.38万股限制性股票，占总股本的1.94%，授予价为35.00元/股。首次授予部分于10月18日完成登记，公司总股本由140000000股增加至142713800股，公司持股5%以上股东华能贵诚信托有限公司－华能信托·元和6号集合资金信托计划持股比例由5.04%变为4.94%，属于被动稀释至5%以下，并未发生主动增持或减持行为。
　　投资建议：公司立足优质赛道，具备高成长动能，在“特种领域做精，民用领域拓展”的经营思路下，增量业务线拓张潜力大，同时纵向布局钛合金业务，进一步提升综合竞争力。今年两次实施股权激励彰显长期发展信心；募投项目预计于明年1月投产，公司将应对迅速扩大的市场需求，持续兑现业绩。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是1.69亿元、2.51亿元、4.01亿元，当前股价对应2022~2024年PE为71x/48x/30x。我们考虑到锻造行业的持续高景气度及公司扩产项目与股权激励的顺利推进，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等。