国海证券-谱尼测试-300887-三季报点评：2022Q3业绩高增，经营性净现金流明显改善-221021

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　　事件:
　　谱尼测试发布2022年三季报：2022前三季度，公司实现营业收入26.82亿元，同比增长99.89%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.1%；实现扣非净利润1.54亿元，同比增长108.25%。
　　投资要点:
　　2022Q3业绩保持高增。2022Q3，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长65.50%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长34.9%；保持高速增长。
　　销售费用率、管理费用率大幅下降，经营性净现金流明显改善。公司通过加强各板块间的协同、强化销售管理制度、提升对人均指标的考核力度等措施进一步加强精细化管理。2022前三季度，公司销售费用为2.78亿元，仅同比增长15%；销售费用率为10.38%，同比下降7.64pct；公司管理费用为2.03亿元，同比增长31%，管理费用率为7.56%，同比下降3.99pct；公司经营性净现金流为3.05亿元，去年同期为-1.07亿元，主要系公司收入增长，同时收回部分应收款，回款情况改善。
　　并购进程加速，大体量并购标的落地。2022年以来，公司已公告三家公司：深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权，深圳通测检测70%股权。其中，深圳通测检测拥有电子电气产品一站式合规性检测服务能力，在电磁兼容测试、电池测试、电子烟测试、电子设备安规测试等四大业务方向上拥有良好的资源积累和丰富的业务经验；2021年营收为6735.09万元，净利润为699.55万元，标的体量较大，有助于填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白，提升了公司的一站式综合检测服务能力。
　　盈利预测和投资评级考虑公司三季报业绩大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.08/4.15/5.60亿元，对应PE分别为37/27/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。