中信证券-中天科技-600522-重大事项点评：海洋与新能源业务订单加速落地-221021

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　　公司公告新增海洋与新能源业务订单共计23.66亿元，其中：海洋业务新中标11.28亿元，2022年合计新增海洋业务订单已超32亿元。此外，公司此次公告大型储能项目新增订单3.34亿元，光伏发电项目新增订单9.05亿，2022年已公告新能源业务新增订单36.24亿，为去年新能源业务收入1.7倍。我们认为双碳背景下全球海上风电、光伏、储能持续高景气，公司风电海缆市场份额国内第一，智能电网产品份额靠前，光伏和储能等业务快速拓展，有望实现持续的快速增长。同时，国内光纤光缆迎来量价齐升拐点，海外市场景气向好，公司盈利能力有望提升。我们坚定看好公司风电海缆与光纤光缆等业务共振，给予2022E 26x PE，对应目标价30元，维持“买入”评级。
　　▍事项：2022年10月20日，公司公告新增海洋业务与新能源业务在手订单23.66亿。其中：海洋业务新增订单11.28亿，大型储能项目新增订单3.34亿元，光伏发电项目新增订单9.05亿，合计23.66亿元，占公司2021年收入5.13%。
　　▍海风项目招投标加速，公司海洋业务在手订单充沛。公司此次公告海洋业务新增订单11.28亿，其中：①国华渤中B2场址海风项目：公司中标220kv送出揽以及海缆敷设，共计中标金额2.91亿元，两回220kv海缆总长54km，该项目中标单价为58万元/MW、539万元/km。根据招投标公告，该项目预计今年11月20日前完成海缆交付、12月15日完成海缆敷设；②山东能源海上风电B场址工程EPC项目：该项目装机容量500MW，离岸距离19km，公司中标风机基础制造及施工以及风机吊装施工。经测算，该海工项目订单金额约2亿元；③国华投资山东公司渤中海上风电项目：公司中标金额为6.37亿元，负责该项目风机基础制造及施工、风机安装、海上升压站基础施工及上部组块吊装、35KV海缆敷设施工工程。2022H1，在国内海风招投标因去年抢装潮而阶段性回落后，下半年海风项目建设和招投标开始加速推进。目前，公司2022年以来海洋业务公告新增订单合计超32亿元，为抢装潮后公司全年海洋业务收入奠定基础。中长期，中国“十四五”海风建设规划庞大，且按照各省建设进度看有较大超预期建设可能性。此外，海外出口需求强劲。受益于海风项目离岸距离增加、输电电压提升，每GW海缆价值量有望提升。公司作为国内海缆龙头厂商之一，将率先受益于行业高景气度红利。
　　▍新能源业务订单增长持续超预期，全年该业务高速增长确定性强。公司此次公告大型储能项目新增订单3.34亿元，光伏发电项目新增订单9.05亿。2022年，公司已公告新能源业务新增订单36.24亿，为去年公司全年新能源业务收入1.7倍，奠定该业务全年高速增长基础。公司当前可提供氟膜、背板、胶膜等光伏产品，光伏电站EPC总包业务能力领先，在如东地区有充足的资源储备，且在国内储能系统出货量的排名靠前，看好公司新能源业务实现高速增长、盈利能力持续改善。
　　▍风险因素：市场竞争加剧风险；海外业务和海外投资风险；新能源、光通信、电网建设产业政策变化风险；新产品市场开拓不及预期；国内海上风电、光伏装机量不及预期；运营商光纤光缆集采不及预期；公司产品毛利率不及预期等。
　　▍投资建议：公司此次公告海洋与新能源业务新增订单，充分验证海风、储能、光伏行业高景气度延续以及公司领先竞争力。我们认为，中天科技是光电网联龙头，在双碳背景下，全球海上风电、光伏、储能建设将持续加速推进，公司风电海缆市场份额国内第一，智能电网产品份额靠前，光伏和储能等业务快速拓展，有望实现持续的快速成长。同时，在光通信方面，国内光纤光缆迎来量价齐升的拐点，海外市场景气向好，公司的盈利能力有望提升。我们维持公司2022-2024年收入预测为431.41亿/466.59亿/541.76亿元，同比-6.5%/+8.2%/+16.1%；维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为38.82亿/47.35亿/55.29亿元，对应EPS 1.14/1.39/1.62元。参考亨通光电、东方电缆、阳光电源、欣旺达、许继电气等8家可比公司平均估值（2022年31x PE）以及公司海洋业务和新能源业务占比，我们给予公司2022年26x PE，对应目标价30元，维持“买入”评级。