方正证券-双环传动-002472-新能源+减速器双轮驱动，Q3业绩持续高增-221021

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　　事件：
　　公司发布三季报：前三季度实现营收48.25亿元，同比+18.68%；归母净利润4.09元，同比+80.76%；扣非归母净利3.79亿元，同比+100.68%；其中Q3单季营收17.28亿元，同比+19.43%；归母净利润1.59亿元，同比+61.17%；扣非归母净利1.48亿元，同比+76.15%。
　　投资要点：
　　Q3业绩持续高增，同比+61.17%。22Q3单季营收17.28亿元，同环比分别+19.43%/+19.75%，主要系新能源汽车高速增长、减速器业务高景气度提升带动齿轮业务快速增长，归母净利润1.59亿元，同环比分别+61.17%/+20.45%，业绩高于预期。受益于新能源汽车发展红利，未来公司业绩可期。
　　盈利水平提升，Q3毛利同环比双升。22Q3毛利率21.41%，同环比分别+3.86pct/+0.62pct。同期期间费用率10.6%，同环比分别+0.2pct/+0.3pct，其中销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为1.2%/4.5%/4.3%,同比分别+0.19pct/+0.45pct/+0.62pct，财务费用率为0.7%，同比-1.1pct。
　　新能源汽车行业、机器人行业保持高景气度，中长期，公司新能源车齿轮、RV+谐波减速器将持续受益。
　　1）受益新能源高景气度，新能源齿轮Q3营收超2倍。新能源汽车齿轮业务是公司增长的主动力，Q3公司新能源汽车齿轮营收同比增长超过220%，前三季度营收增长超280%。在全球领先电动车企的采购份额不断提升，助力公司在新能源汽车齿轮领域的市占率进一步提升。
　　2）RV+谐波减速器行业景气度高，贡献新增量。持续深耕精密减速机产品领域，积极布局RV和谐波两大产品类。其中RV减速器业务已成国内头部品牌，产品覆盖从50-210公斤减速器，在锂电、光伏、汽车制造等高端应用领域实现全系列进口替代与规模配套。系列化高性能谐波减速机新品推向市场，实现工业机器人、协作机器人等多场景示范应用。
　　3）产能提升，巩固传动齿轮龙头地位。公司计划将在2022年4季度末完成年化400万台套电驱动减速箱齿轮的产能建设，充沛的产能有望加强客户粘性，巩固龙头地位。
　　盈利预测和投资评级：公司主业有望持续受益新能源汽车高速增长及机器人行业高景气度，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为71/86/106亿元；归母净利润分别为6/8/11亿元，对应EPS分别为0.73/1.04/1.38元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价；疫情反弹。