东兴证券-爱柯迪-600933-Q3归母净利润创历史新高，新能源+智能驾驶业务成长可期-221021

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　　事件：公司发布2022年前三季度业绩预增公告。预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元到4.2亿元，同比增长39.84%到50.60%。扣除非经常性损益后，公司预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元到4.1亿元，同比增长73.05%到86.71%。
　　Q3归母净利润创历史新高，新能源智能化产品贡献收入增量，多因素改善促盈利能力提升。根据业绩预告测算，公司预计2022Q3实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元，同比增长122.2%-159.3%，环比增长40.6%-64.1%。公司指出，报告期内“新能源汽车+智能驾驶”业务增长强劲，国内新能源汽车客户收入规模快速增长。公司盈利能力改善，主要因为铝价下降、海运费回落、美元回升，以及公司持续推进精细化管理。
　　可转债所投项目建成后，将扩大公司在新能源领域的布局。公司募资15.7亿元用于建设爱柯迪智能制造科技产业园项目，建成后将新增710万件新能源汽车三电系统壳体类产品的产能。公司加快在新能源领域的布局，目前在建的新能源产能包括：爱柯迪智能制造科技产业园项目将于2022年下半年竣工交付，主要生产中大件新能源产品和大型结构件；安徽马鞍山工厂已完成土地摘牌，分期建设新能源三电系统零部件和汽车结构件。我们认为，可转债募投项目建成后将丰富公司产品结构，助力公司把握快速增长的新能源零部件需求。
　　中长期看，公司明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，中大件新能源产品和汽车结构件为业绩贡献增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，2022H1新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%。公司新获项目中，2021年新能源汽车、热管理系统、智能驾驶系统项目的金额占比约70%，2022H1该占比提升至80%。公司新能源产品今年进入放量期，未来将是公司业绩增长的重要支撑。公司之前生产传统中小件产品的压铸机吨位均在2000T以下，现在正加快在中大件新能源车产品领域的布局，3500T、4400T压铸机已量产，之后根据新能源产品的需求还将引进800T到8400T的压铸机。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军，且精益化管理水平高，铝价下降、海运费回落等因素将推动公司盈利能力持续改善。我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升，以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元，对应EPS分别为0.68、0.83、1.05元。2022年10月21日收盘价对应2022-2024年PE值分别为27、23和18倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；汇率波动；运价上涨；公司新产品拓展情况不及预期。