国泰君安-瑞纳智能-301129-2022年三季报点评：单季利润再提速，看好高景气下的业绩高增-221021

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　　本报告导读：
　　公司业绩符合预期，“双碳”背景下智慧供热领域将继续迎来高速发展，看好公司的长远期发展。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价97.11元。维持盈利预测，预计公司2022-2024年实现营收6.88/9.12/12.13亿元，归母净利润分别为2.31/3.12/4.14亿元，EPS分别为3.11/4.20/5.57元。按照PE估值，维持目标价97.11元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，Q3继续延续高增态势。公司2022年前三季度实现营收1.73亿元（YOY+37%），归母净利润3,516万元（YOY190.2%）,符合市场预期；其中Q3实现营收7,727万元（YOY+39%），实现归母1,596万元（YOY+333%），扣非后利润586万元，同比增长162%，继续延续高增长态势。
　　毛利率回归平稳，研发继续保持高投入。公司2022前三季度毛利率为55.32%，原材料涨价影响逐渐消除，毛利率趋于稳定，随着产品体系的进一步完善，预计未来毛利率将呈上行趋势。期间费用方面，公司2022年前三季度期间费用率36.81%，整体保持稳定；研发费用达3,507.12万元，同比增长61.67%，主要系人员增加所致，高研发投入的趋势也彰显了公司未来发展的信心，看好公司的长远期发展。
　　智慧供热千亿市场，龙头公司受益明显。供热改造是“2030碳达峰”重要一环，行业相关政策均把智慧供热列在重要位置。我们预计新建、改造市场规模合计可达千亿，当前渗透率极低；硬件、软件全面布局的瑞纳智能将充分受益，迎来腾飞。
　　风险提示。疫情导致需求落地不及预期，省外拓展不及预期的风险。