西南证券-天齐锂业-002466-强现实弱预期，锂价强势增强业绩确定性-221020

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　　事件：公司发布 2022年Q3业绩预告：2022Q3归母净利50-65亿元，环比-28%--7%，扣非净利49.8-64.8亿元，环比-22.75%-+0.51%。
　　宏观层面：2022年7-8月，我国持续高温天气导致大范围电力紧张，四川地区锂盐产量受到影响。
　　行业层面：锂盐需求增速远超供给增速-偏紧依旧。产量：据工信部和海关总署，我国2022年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达16.8、11.0、7.1万吨，2022年7-8月分别达6.1、3.4、2.1万吨，7-8月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.3%、-13.3%。需求：据工信部和乘联会，2022年7-8月，我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量101.5万辆，月均环比2022年上半年月均+35.59%，渗透率达26%左右。库存：碳酸锂以包销为主，整体厂库和贸易环节库存较低，市场散单较少。
　　公司层面：锂盐持续涨价-业绩释放确定性较强。价：2022Q3电碳均价48.2万元/吨，环比+3%。量：2022年预测公司锂盐产销5万吨LCE，Q3预计销量1.25万吨，格林布什锂精矿全年外销29万吨，Q3外销约7万吨。成本和利润：Q3成本端无明显变化，预计锂盐单吨净利29万元/吨，锂精矿单吨净利3万元/吨，Q3净利预计57.25亿元。财务指标：2022Q3公司参股公司SES股权被动稀释和重要联营公司SQM投资收益产生的非经常性损益基本为0。
　　远期极具成长性-高自供比例尽显优势。业绩：公司锂矿资源自给率达100%，未来随着四川安居2万吨碳酸锂、澳洲奎纳纳一期和二期共2.4万吨氢氧化锂（权益产能）、铜梁2000吨金属锂产能逐步投产，预计2022/2023/2024/2025年公司锂盐权益产能分别为5.9/6.6/8.6/10.8万吨LCE，成长性显著。
　　展望2022Q4：2022年10月碳酸锂价格于50万元/吨价格运行，预计Q4碳酸锂均价环比仍将上行，Q4业绩释放确定性较强。
　　盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024年公司归母净利分别为196.7/208.3/224.7亿元，对应PE分别为8/8/7倍，我们给予公司2023年10倍PE，对应目标价126.90元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。