西南证券-永兴材料-002756-强现实弱预期，云母提锂持续发力-221020

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　　事件：公司发布2022年Q3业绩预告：2022Q3归母净利19.2-21.4亿元，环比+32.2%- +47.3%，扣非净利18.9-21.1亿元，环比+33.3%-+49.3%。
　　行业层面：锂盐需求增速远超供给增速-偏紧依旧。产量：据工信部和海关总署，我国2022年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达16.8、11、7.13万吨，2022年7-8月分别达6.1、3.4、2.06万吨，7-8月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.25%、-13.3%。需求：据工信部和乘联会，2002年7-8月，我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量101.5万量，月均环比2022年上半年月均+35.59%，渗透率达26%附近。
　　公司层面：锂盐持续涨价-业绩释放确定性较强：价：2022Q3电碳均价48.2万元/吨，环比+3%，2022Q3特钢价格维持震荡，下游需求仍然较弱，短期无驱动，均价2万元/吨。量：2022年预测公司锂盐产销2万吨LCE，Q3预计销量0.65万吨，永兴新能源2万吨碳酸锂产能已完全达产，Q4产销预计将环比提升。年产2万吨汽车高压共轨等项目2022H1进入调试阶段，预测2022年公司特钢销量32万吨，Q3预计销量8万吨。成本和利润：锂盐板块Q3成本端无明显变化，预计锂盐单吨净利28万元/吨，Q3锂盐净利预计18.2亿元。特钢板块2022Q3镍均价17.5万吨，环比-11.16%，特钢成本环比有所下降，毛利率预测10%，单吨净利1000元，特钢Q3业绩预估为0.8亿元。
　　稳健经营-远期业绩释放确定性较高。业绩：2022年公司锂矿自供比例约100%，永诚锂业和永兴新能源下属化山瓷石矿和白水洞高岭土矿约每年采选原矿360万吨，品位约0.4%，约3万吨LCE。随着永兴新能源项目完全达产和永兴江钨合作项目远期落地，预计2022/2023/2024/2025年公司有效产能预估分别为2/3/3.25/4万吨LCE。
　　展望2022Q4：2022年10月碳酸锂价格于50万元/吨以上价格运行，预计Q4碳酸锂均价环比仍将上行，Q4业绩释放确定性较强。
　　盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024年公司归母净利分别为62.4/63.6/65.5亿元，对应PE分别为8/8/8倍，我们给予公司2023年10倍PE，对应目标价153.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。