东兴证券-广汽集团-601238-埃安引战落地，蓄力长期发展-221021

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　　广汽集团发布《关于子公司广汽埃安增资扩股的进展公告》，本轮融资共引入53名战略投资者，融资总额182.94亿元，释放17.72%股份。点评如下：
　　投后估值超千亿，埃安实力得到认可。按照融资额度与股比，本轮融资后埃安对应估值1032亿元，这是资本市场对埃安近几年的快速成长以及未来的成长前景的认可。埃安2020-2022.1-9销量即进入快车道，分别销售6万辆、12.02万辆和18.23万辆，2022.1-9埃安销量同比增长132.09%。据乘联会，2022.1-9国内纯电动乘用车批发量累计同比增长102%，埃安在保持较高销量的同时，增速仍明显高于行业水平。2022年10月12日埃安第二智造中心竣工投产，埃安整体规划产能突破40万，在多班生产下产能最高可达60万。随着GEP3.0、星灵电子电气架构等核心技术的量产，埃安的前景可期。
　　战投机构与埃安实现产业协同：据埃安公众号，本轮引入的机构中，既涵盖与埃安有战略支持和产业协同的机构，如电池关键资源的赣锋锂业、寒锐钴业、瀚晖资本、科达制造，芯片设计与制作的中芯聚源、粤芯半导体，充换电能源生态的南网能创、国网英大产业基金等，也有大型政策引导性的国家及地方投资机构，如国调基金、国新基金等。这些机构的引入既提供了埃安发展所需的资金，同时也将实现产业协同的双赢局面。
　　公司盈利预测与估值：广汽集团仍持有埃安76.89%的股份，仍是埃安的控股股东。埃安是广汽集团自主纯电动汽车板块运营者，是带动广汽集团自主板块全面复苏的重要角色，同时，广汽传祺的混动战略持续推进（影酷混动、M8混动和影豹混动等陆续推出），两者将共同开启自主板块的全面复苏。我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2022-2024年净利润分别为122.1、157.2和183.8亿元，对应EPS为1.17、1.50和1.76元。按2022年10月20日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。