西部证券-先导智能-300450-跟踪报告：TOPcon电池片量产线完成验证，光伏业务取得重大突破-221021

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　　首条GW级TOPcon电池片量产线通过客户验证，光伏业务取得重大突破。
　　近日，公司开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低。一举刷新了TOPCon电池生产的最高效率和光电转换效率，引领我国新一代高效光伏电池工艺技术迈向新的台阶。
　　新签订单维持高增速，保障明年高增长。受益于动力锂电扩产加速，根据公司2022年半年报，2022H1公司新签订单155亿元（不含税），同比增长67.84%，新签订单维持高增速。根据我们对锂电设备厂商的跟踪和了解，锂电设备从接单、生产到交付，周期往往在一年左右，当年新签订单的收入确认大都集中在次年，故今年新签订单维持高增速将保证公司明年业绩增长。
　　新一轮股权激励解锁门槛提升，彰显公司未来发展充满信心。2022年9月，公司发布新一轮股权激励计划，业绩解锁条件为以2021年为基础，要求2022-2024年营收增长率不低于35%/65%/95%，对应营业收入不低于13.55/16.56/19.57亿元。2021年9月，公司推出的股权激励计划中，对应解锁条件中要求2022-2023年营业收入不低于12.89/15.82亿元。对比来看，公司新一轮股权激励解锁门槛提升，彰显了公司对未来发展充满信心。
　　投资建议：随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益。预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.28/37.28/50.15亿元，YoY+59.5%/+47.5%/+34.5%；EPS为1.61/2.38/3.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司客户扩产不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧