财通证券-华大智造-688114-海外诉讼和解突破技术封锁-221021

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　　核心观点
　　事件：诉讼赔偿费大幅增厚利润。近日公司发布2022年三季报，营业收入9.29亿元（+4.63%），归母净利润16.78亿元（+4717.83%），归母扣非净利润0.44亿元（-45.42%）。主要系2022年7月，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。
　　占据测序仪蓝海市场一席之地，测序高精度、低失误率优于同类竞品。基因测序产业链上游的进入壁垒高，测序仪企业主要有Illumina、Thermo Fisher及华大智造。华大智造的基因测序仪覆盖超高、大、中和低通量的测序仪，产品矩阵丰富。测序准确度高，扩增累积错误率低。到2030年，全球基因测序仪及耗材市场将达到245.8亿美元的市场规模，2019-2030年CAGR为18.2%。
　　实验室自动化设备业务协同测序仪，有望突破自动化设备进口垄断。实验室自动化设备被欧美企业垄断，主要包括Tecan、Hamilton、Beckman Coulter。华大智造已积累以移液平台、温控平台等模块为核心的覆盖核酸样本处理领域的各类自动化技术。产品连接公司自主开发的测序仪，可建成一站式基因检测工作站。公司有望成为核酸检测领域技术领先的自动化设备厂商之一。2019年全球实验室自动化设备市场规模为45.1亿美元，预计将以7.2%的CAGR增至2025年的68.6亿美元。
　　公司重视研发投入，多个产品取得注册新进展。公司2022前三季度研发费用5.25亿元（+15.07%），研发费用率15.96%，分产品看，1）测序仪：多款测序仪及耗材上市，包括DNBSEQ-E25、DNBSEQ-G99基因测序仪、HotMPS高通量测序试剂盒、ATOPiex RNA多重PCR建库试剂盒套装V3.1。2）实验室自动化设备与耗材：多款产品上市，包括MGIEasy FFPE基因组DNA提取试剂盒MGIEasy粪便基因组DNA（meta）提取试剂盒、磁珠TQ1、DNBelab-04数字化样本制备系统、DNBelab-D4 WGS建库试剂。3）新业务线：掌上超声H1系列，ZBOLT生信分析加速器。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为45.57/55.14/68.93亿元，分别同比16.00%/21.00%/25.00%。归母净利润分别为21.69/6.73/8.97亿元，分别同比348.48%/-68.97%/33.24%。EPS分别为5.25/1.63/2.17元，对应PE分别为25.02/80.61/60.50倍，给予“增持”的投资评级。
　　风险提示：测序仪销售不达预期的风险，中美关系不确定性的风险