民生证券-臻镭科技-688270-2022年三季报业绩点评：Q3业绩超预期，研发奠定特种模拟领先地位-221021

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　　事件概述：10月20日，臻镭科技发布2022年三季度业绩报告，3Q22公司实现营收4431万元，同比增长170.98%，环比下降39.74%；实现归母净利润2102万元，同比增长5150%，环比下降51.67%。公司三季度业绩环比下滑主要系公司业绩确认节奏所致，而Q3业绩同比来看快速增长，业绩表现亮眼。
　　三季度业绩表现亮眼，研发投入快速增长：3Q22公司实现营收4431万元，同比增长170.98%，实现归母净利润2102万元，同比增长5150%。前三季度公司研发费用为4466万元，研发费用率达到29.94%，研发费用同比增长71.44%。公司持续加速在高速高精度ADC/DAC、微系统、航天电源管理芯片的研发进展，有望进一步稳固行业领先地位。盈利能力来看，公司三季度销售毛利率为86.31%，环比下降7.78pct，主要是因为公司分季度产品结构差异。随着公司高毛利率水平的高速高精度ADC/DAC产品收入增长，我们认为公司盈利能力有望维持高位。
　　 ADC/DAC产品持续推进，充分享受国产化红利：公司以高速高精度ADC/DAC芯片为重点发展产品之一，持续加强产品研发。中报披露公司射频收发及高速高精度ADC/DAC产品已有3款定型量产，当前公司在数字相控阵雷达领域布局领先，产品性能比肩国际领先厂商，有望充分受益数字相控阵雷达迭代趋势，享受国产化浪潮红利。
　　微系统产品技术领先，成长天花板持续打开：公司研发的微系统产品采用三维异构封装形式，产品体积可缩小至传统TR组件的10%以内，加工成本有望缩减至原先的30%，后续或成为替代相控阵TR组件的有力解决方案。当前微系统赛道仍处于发展初期，公司前瞻布局奠定领先优势，产品进展顺利，上半年公司研发5款高集成、轻量化的射频微系统产品，在新一代数据链、导引头和低慢小目标探测雷达领域取得应用。随着公司微系统产品逐步量产，公司成长天花板有望进一步打开。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润为1.41/2.06/2.68亿元，同比增长42.3%/46.4%/30.2%，当前市值对应PE为95/65/50倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，营收稳步增长，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。